中科曙光(603019):上半年业绩实现稳健增长,计算产业布局持续深化

事项:公司公告2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入57.12亿元,同比增长5.77％,实现归母净利润5.63亿元,同比增长3.38％,实现扣非归母净利润3.66亿元,同比增长20.00％。

   平安观点:公司上半年业绩实现稳健增长。2024年上半年,公司实现营业收入57.12亿元,同比增长5.77％,实现归母净利润5.63亿元,同比增长3.38％,实现扣非归母净利润3.66亿元,同比增长20.00％,公司上半年业绩实现稳健增长。分业务来看,2024年上半年,公司IT设备业务和软件开发、系统集成及技术服务业务分别实现收入51.26亿元、5.84亿元,同比增速分别为3.98％、24.77％。费用端,上半年,公司期间费用率为19.04％,较上年同期提升0.98个百分点,其中销售/管理/研发费用分别较上年同期提升0.56/0.03/0.12个百分点。上半年,公司实现毛利率26.25％,较上年同期提升0.21个百分点,实现归母净利率9.86％,较上年同期下降0.23个百分点。

   公司技术研发及生态建设持续推进,将进一步增强公司的市场竞争力。

   公司注重研发投入,始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作,已经掌握了大量高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域的核心技术。2024年上半年,公司研发费用为6.25亿元,同比增长6.93％,研发费用率为10.94％,较上年同期提升0.12个百分点。上半年,公司发布全栈自研的集中式存储系统FlashNexus,满足金融、电信等关键业务系统的高性能存储需求,升级分布式全闪存储,满足人工智能存储需求。同时,公司聚焦算力、软件、平台等要素,持续提升智能计算软硬能力。上半年,公司研发AI技术软件栈DAS平台,提升AI全栈优化能力,平台提供从基础算子、框架工具到扩展组件的多层次计算服务,助力AI应用的迁移、开发及迭代;同时,基于国产算力平台上线AI模型仓库,支持百余精调模型下载即用。公司大力发展计算生态,在开发者社区建立OpenDAS开源空间,满足软硬件开源开放需求;召开多场生态合作大会,举办第五届"先导杯"计算应用大赛,同时联合国家信息中心等单位发布《智能算力产业发展白皮书》,加速人工智能软件生态建设。我们认为,随着公司持续推进技术研发及生态建设,公司的市场竞争力将持续提高。

   公司持续深化计算产业布局,积极把握大模型时代的产业发展机遇。1)产品端:公司持续关注行业发展趋势,根据上游产品迭代情况、下游客户需求,开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品;加快国产核心零部件导入、探索集群最佳组网实践、最优高性能存储配比,增强系统稳定性。2)营销端:公司把握重点行业国产化需求,增强销售队伍建设,加强行业技术交流,与行业ISV合作,扩大市场份额。3)项目端:公司以"立体计算"新思路参与各地智算中心建设,为各地提供集规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理于一体的算力基础设施解决方案,通过算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式,促进数据、算力、模型、应用良性循环,增强智算中心商业化运营能力。上半年,公司助力重庆、青岛等地算力公共服务平台、调度平台上线运行。当前,在大模型的浪潮下,大模型需要大算力,计算产业迎来发展机遇。公司在计算产业布局的持续深化,将为公司把握产业发展机遇提供有力支撑。

   投资建议:根据公司2024年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.19亿元(前值为23.03亿元)、26.97亿元(前值为29.08亿元)和32.97亿元(前值为37.43亿元);EPS分别为1.52元、1.84元和2.25元,对应8月26日收盘价的PE分别为23.5x、19.4x、15.8x。公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商,持续推进技术研发及生态建设,2024年上半年业绩实现稳健增长。公司持续深化计算产业布局,积极把握大模型时代的产业发展机遇。我们看好公司的未来发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)AI业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求,公司不断提升智算中心解决方案综合能力,但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期,则公司AI业务发展将存在不达预期的风险。2)液冷业务发展不达预期的风险。当前,公司液冷技术在国内处于领先地位,但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时,则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3)市场竞争加剧的风险。公司高端计算机板块面对的竞争对手较多,在大模型的浪潮下,如果公司不能抓住市场机会,可能被竞争对手甩开。