湖南黄金(002155):锑、金业绩弹性兑现,复产进度超预期

事件8月26日公司发布2024半年报,2024H1实现收入151.35亿元,同比+16.61％;归母净利润4.38亿元,同比+56.71％。2024Q2收入为73.16亿元,环比-6.42％,同比+0.12％;归母净利润为2.76亿元,环比+69.75％,同比+59.25％。

   点评金锑价格上涨弥补量跌,业绩高增。自产金24H1产量1.96吨,同比-13.49％;自产锑品0.82吨,同比-7.95％。金价和锑价24H1均价分别同比+20.44％、+28.09％至523.07元/g和10.59万元/吨。金价和锑价24Q2分别环比+13.28％、+35.50％至555.34元/g和12.17万元/吨。24H1自产金收入同比+28.86％至12.19亿元,毛利同比+15.90％至5.32亿元。24H1公司锑品综合收入同比+29.21％至11.28亿元,毛利同比+33.53％至4.54亿元。测算Q2自产金、锑品毛利分别环比+37.63％、+65.30％至3.40亿元和2.53亿元。

   管理改善显现,资本结构持续优化。2024Q2年公司期间费用环比-9.29％至2.05亿元,期间费率环比-0.09pct至2.80％。其中:管理费用环比-12.33％至1.28亿元;研发费用仍然环比正增长,环比+1.33％至0.76亿元。24H1末公司资产负债率为14.64％,同比-2.63pct,公司资本结构持续改善。

   新龙矿业复产进度超预期。历经一个月左右时间,公司子公司新龙矿业于8月21日实现复产,预计减少当期净利润0.41亿元。相比上一轮停产,此次时间更短,在Q3锑价高位运行且后市持续看涨的情况下,复产进度超预期,有望让市场对公司自产锑品销量的担忧得到一定程度的缓解。关注锑价第二轮上涨。目前锑库存水平仍然较低,锑"硬短缺"局面持续,且矿山资源集中度较高,时间步入9月光伏冷修和欧洲夏休均有望结束,阻燃剂传统旺季备货需求亦有望边际增加,我们仍然看好锑第二波上涨机会。中长期看海外供应难增、甚至减量明确,光伏景气度延续,库存持续低;出口管制下,锑战略属性提升,锑板块望迎估值专业绩双升的局面。

   盈利预测、估值与评级预计公司24-26年营收分别为322.53/349.52/353.95亿元,归母净利润分别为11.83/16.93/18.18亿元,EPS分别为0.98/1.41/1.51元,对应PE分别为16.17/11.28/10.52倍。维持"买入"评级。

   风险提示产品价格波动风险,项目建设不及预期,安全环保管理风险。