内蒙华电(600863):煤价下行带动业绩增长,新能源业务稳健发展

电价下降致营业收入有所下降,煤价下行提高带动归母净利润提高。2024H1公司实现营业收入107.69亿元,同比减少2.97％,主要系公司上半年发电量及售电单价同比下降所致;实现归母净利润17.68亿元,同比增长19.17％;实现扣非后归母净利润17.10亿元,同比增长17.45％,主要系上半年公司燃料采购成本下降,煤电企业经营效益向好,以及投资收益实现2.83亿元,较去年同期大幅增长等原因所致。

   电量电价同比小幅下降,煤价走弱增厚煤电收益。2024年上半年,公司合并口径累计完成发电量284.76亿千瓦时,同比下降0.28％;上网电量263.66亿千瓦时,同比下降0.41％;市场化交易电量255.73亿千瓦时,占上网电量比例为96.99％。公司售电单价0.34037元/千瓦时(不含税),同比降低0.01879元/千瓦时;完成标煤单价579.32元/吨(含魏家峁煤电公司自产自用),较上年同期下降21.53元/吨。

   煤炭售价上升,供热量稳步增长。2024年上半年,公司煤炭产量实现682.90万吨,同比增长0.94％;煤炭外销量实现352.01万吨,同比增长12.66％;

   煤炭销售平均单价完成416.79元/吨(不含税),同比增长1.54元/吨或0.37％。公司供热量累计完成1114.62万吉焦,同比增长5.78％。

   新能源业务持续发展,装机容量持续提升。截至2024年6月末,公司已投运机组装机1324.69万千瓦,其中煤电1140万千瓦,新能源184.69万千瓦。

   公司新能源业务持续获取建设指标和投产,2024年上半年陆续并网2.07万千瓦分布式光伏;7月3日获批察右中旗灵改配置新能源项目,总装机容量为96万千瓦,其中风电81万千瓦、光伏15万千瓦。8月24日,库布齐沙漠基地鄂尔多斯新能源风电项目(二期暖水60万千瓦风电项目)与金桥和林火力发电灵活性改造配套消纳新能源480兆瓦项目获核准。

   风险提示:煤价波动、煤炭供需形势变化、电价下调、风光项目建设不及预期、政策变化。

   投资建议:调整盈利预测,维持"优于大市"评级。考虑到公司平均上网电价有所下降、煤炭价格下降、新能源项目持续投产、投资收益增加等因素的综合影响,预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.3/27.3/29.6亿元(2024-2025年原为29.3/32.9亿元,新增2026年预测结果),同比增速26％/8％/8％;每股收益0.39/0.42/0.45元,对应当前PE分别为10.5/9.7/8.9x,维持"优于大市"评级。