伟星新材(002372):深耕零售、深化营销,逆势提升市占率-2024年中报点评

收入保持稳步增长,投资收益同比减少拖累当期业绩。2024H1公司实现营收23.4亿元,同比+4.7％,归母净利润3.4亿元,同比-31.2％,扣非归母净利润3.4亿元,调整后同比-0.37％,EPS为0.22元/股,同时公司并拟中期分红10派1元(含税);其中Q2单季度营收13.5亿元,同比+0.4％,归母净利润1.86亿元,同比-42.9％,扣非归母净利润2.0亿元,调整后同比-16.9％。

   市场需求持续低迷、竞争加剧背景下,收入保持稳步增长,利润同比下滑明显主因投资收益同比减少1.6亿元,同时将上年扣非归母净利润追溯调整,将投资收益从经常损益调整至非经常损益,扣非后归母净利润同比微降。

   零售业务保持稳健,核心区域逆势增长,海外业务快速增长。分产品看,2024H1公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收10.7/4.7/3.0/4.6亿元,同比+3.2％/-3.1％/-12.7％/+45.3％,收入占比45.8％/20.3％/12.9％/19.8％,毛利率59.1％/29.7％/21.0％/31.2％,同比+2.0pp/+0.7pp/-0.9pp/-2.0pp,零售业务优势凸显,增长稳健且毛利率稳步提升,逆势提升市占率彰显公司渠道力和品牌力,其他产品增长突出主要受浙江可瑞从23年10月开始并表影响。分地区看,国内持续聚焦核心市场并继续补足相对薄弱区域,华东/华南/西部市场收入同比+5.7％/+5.9％/+3.1％,同时国际化战略有序推进,海外市场稳步拓展,海外业务收入同比+27.4％。

   Q2毛利率环比提升,深化营销提高销售费用投入。2024H1综合毛利率42.1％,同比+0.9pp,其中Q2单季度42.6％,同比-1.3pp,环比+1.1pp,期间费用率24.2％,同比+2.5pp,其中销售/管理/财务/研发费用率同比+2.8pp/-0.3pp/+0.1pp/-0.2pp,销售费用率同比提升主因公司深化营销服务、持续加强品牌建设提升影响力相关。2024H1实现经营性现金流净额2.9亿元,同比-28.2％,收现比和付现比分别为1.14和1.04,上年同期为1.2和1.06,其中Q2单季度经营性净现金流4.7亿元,同比-14.8％,现金流有所下滑但收现比依旧良好。

   风险提示:地产竣工不及预期;新业务拓展不及预期;原材料价格大幅上涨投资建议:深耕主业逆势提升市占率,积极分红重视回报,维持"优于大市"公司坚守高质量发展,深耕零售有韧性,品牌、渠道、服务持续升级巩固优势,逆势提升市占率,同心圆打开成长空间,同时工程端深化转型稳健拓展,并持续重视投资者回报,积极实施中期分红,分红率达46％。考虑到需求整体恢复偏缓且竣工端相对承压,叠加费用投入增加影响,下调盈利预测,预计24-26年EPS为0.79/0.88/0.99元/股,对应PE为16.5/14.8/13.2x,维持"优于大市"评级。