兴业银行(601166):利润重回正增,负债成本改善

上半年实现营收利润同比正增。公司上半年实现营收1130.43亿元(YoY,+1.80％),实现归母净利润430.49亿元(YoY,+0.86％)。其中,二季度实现营收552.92亿元(YoY,-0.62％),实现归母净利润187.13亿元(YoY,+6.54％)。

   公司上半年营收增速较一季度收窄2.4pct,归母净利润增速较一季度回升4.0pct。公司上半年年化加权平均ROE为11.00％,同比下降0.92pct。

   对公贷款保持相对较好增长。公司上半年总资产同比增长4.65％至10.35万亿元,增速较为稳健。资产端,上半年贷款同比增长8.55％至5.67万亿元。

   上半年累计新增信贷投放2082亿元,分项来看,对公/个人/票据贷款分别投放2666/-331/-254亿元,其中对公贷款同比增长14.84％,个人贷款同比下降0.81％,对公贷款保持相对较好增长。6月末,公司贷款、存款(均不含应计利息)分别较年初增长3.81％、4.85％。6月末,公司核心一级资本充足率9.48％,较年初收窄0.28pct,略有承压。

   上半年净息差1.86％,负债成本边际改善。公司上半年披露的净息差1.86％,同比下降9bps。资产端,上半年生息资产收益率同比下降21bps至3.84％,其中贷款收益率同比下降31bps。负债端,上半年计息负债平均成本率同比下降10bps至2.25％,其中存款成本同比下降20bps,受益于存款利率下降及手工补息监管等影响,公司负债成本边际改善。

   净利息收入平稳增长,投资类收益表现亮眼。公司上半年净利息收入同比增长4.22％至748.91亿元;非息净收入同比下降2.65％至381.52亿元。其中,手续费及佣金净收入同比下降19.42％,主要是受监管降费政策、资本市场波动等影响;投资收益同比增长30.26％,投资类收益表现亮眼。

   资产质量有所波动。我们测算的公司上半年不良生成率1.18％,维持平稳。

   公司二季度末不良贷款率1.08％,较一季度末回升0.01pct;拨备覆盖率237.82％,较一季度末下降7.69pct。二季度末关注率1.73％,较一季度末提升0.03pct。整体来看,公司资产质量有所波动。

   投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们略微上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为782/807/844亿元,对应同比增速为1.4％/3.2％/4.6％;摊薄EPS为3.76/3.88/4.06元;当前股价对应的PE为4.6/4.5/4.3x,PB为0.47/0.44/0.41x,维持"中性"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。