苑东生物(688513):麻醉领域布局丰富,有望驱动公司长期发展

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收6.7亿元(+20.6％),归母净利润1.5亿元(+11.4％),扣非归母净利润1.1亿元(+14.1％)。单Q2营收3.6亿元(+27.8％),归母净利润0.7亿元(+1.3％),扣非归母净利润0.6亿元(+15.5％)。

   持续打造原料药制剂一体化,主要业务板块高速增长。按业务板块:1)化学制剂营收5.65亿元(+27.8％),多个品种市场占有率排名名列前茅。2)原料药营收0.57亿元(+36.1％),积极开拓国内、国际市场。3)CMO/CDMO营收0.27亿元(+91.1％)。4)技术服务营收0.20亿元(-65.0％)。

   麻醉领域布局丰富,有望驱动公司长期发展。1)产品丰富:公司已上市麻醉品种15个,在研20余个。2)新获批:2024年上半年获批的二精类产品盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液市场竞争格局良好。3)在研品种:氨酚羟考酮缓释片已于2024年7月申报生产;水合氯醛口服溶液已申报生产;硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊临床研究推进;麻醉镇痛领域1类药EP-9001A单抗注射液正在开展Ib/II期临床试验,已完成lb期第2剂量组入组。4)国际化:首个制剂国际化产品盐酸纳美芬注射液已于2023年11月获得FDA批准,有望于2024年产生收入贡献。

   盈利预测和投资建议:考虑到公司麻醉领域布局丰富以及原料制剂一体化的优势,我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.3/4.1亿元,对应当前PE分别22.5/18.4/14.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期、国际化业务不及预期、新品推广不及预期等风险。