姚记科技(002605):潮玩卡牌战略持续推进,看好游戏及营销业务回暖

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收19.08亿元,同比-18.65％;归母净利2.84亿元,同比-30.29％;扣非净利2.69亿元,同比-32.05％。24Q2单季营收9.27亿元,环比-5.58％;归母净利1.33亿元,环比-11.6％;扣非净利1.19亿元,环比-20.24％。

   收入端短期承压,毛利率端同比改善。分业务看,公司24H1游戏及营销业务阶段性有所下滑,扑克牌业务相对稳健。24H1游戏收入5.13亿元,同比-27.28％;数字营销收入8.79亿元,同比-20.29％;扑克牌收入4.91亿元,同比-4.72％。毛利率方面,公司24H1游戏业务毛利率96.24％,同比+0.61pct,数字营销业务毛利率4.99％,同比+0.66pct,扑克牌业务毛利率30.45％,同比+4.42pct。

   推进"大娱乐"发展战略,看好主业回暖。公司将继续坚持"大娱乐"发展战略,积极扩大扑克牌业务的生产规模与推进移动游戏的创新研发。(1)稳步推进募投项目,扑克牌业务有望突破产能瓶颈,提升收入规模。公司稳步推进"年产6亿副扑克牌生产基地建设项目",截至24H1已募集资金净额5.75亿元,募投项目累计投入金额1.56亿元。公司2021年扑克牌产量9.74亿副、2022年扑克牌销量10.37亿副,已处于超负荷生产状态。募投项目实施完成后,至2028年公司扑克牌销量将可实现13.56亿副。扑克牌新产能的逐步释放,有望驱动公司收入规模的持续增长。(2)捕鱼类游戏产品持续迭代,长线运营稳健。公司加强对游戏产品的精细化运营以延长生命周期。国内游戏产品中捕鱼游戏基本盘稳定,《指尖捕鱼》《捕鱼炸翻天》《姚记捕鱼3D版》已运营多年,具有很强的玩家粘性;海外游戏产品中《BingoParty》《BingoJourney》《FishingNewEra》《捕鱼派对》等。(3)技术赋能运营,精准营销提高投放回报率。公司基于专业化视频制作团队能够批量化产出高质量内容,同时开发智能化系统后台深度对接巨量引擎MarketingAPI,提高广告投放效率。

   盈利预测:我们看好公司游戏及营销业务回暖,扑克牌业务产能释放后贡献增量。我们预测公司24-26年的收入为47.25/52.86/57.74亿元,对应YOY9.7％/11.9％/9.2％,24-26年归母净利润6.72/7.63/8.52亿元,对应YOY19.3％/13.8％/11.7％。维持"买入"评级。

   风险提示:流水表现不及预期,扑克牌销量下滑,数字营销业务回暖不及预期等。