昊华能源(601101):煤炭产销增加、甲醇减亏,业绩同比增厚-2024年半年报点评

事件:2024年8月26日,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入47.35亿元,同比增长14.14％;归母净利润8.59亿元,同比增长21.28％。营收、利润同比增长受益于煤炭产销同比增加。

   24Q2盈利同比大增、环比下降。2024年二季度,公司实现营业收入23.22亿元,同比增长21.85％,环比下降3.76％;归母净利润4.07亿元,同比增长46.22％,环比下降9.91％。24Q2公司四费环比增加0.51亿元,费率环比增长2.58pct至12.57％,其中财务费用环比增加0.38亿元,费率环比增长1.71pct至4.04％。

   24H1受益红墩子煤业产能释放,煤炭产销同比增长。24H1,公司实现煤炭产销量950.17/950.18万吨,同比+11.65％/+11.98％,主要得益于红墩子煤业红二煤矿2023年底进入联合试运转。24H1红墩子煤业实现煤炭销量228万吨,同比增加149万吨,权益净利润1.20亿元,同比增加0.83亿元(+219.64％)。24H1公司吨煤售价436.37元/吨,同比下降2.57％;吨煤成本195.43元/吨,同比增长0.07％;煤炭业务毛利率为55.21％,同比下滑1.18pct。

   24Q2煤炭产销同比增长,毛利率同比抬升、环比略降。24Q2,公司实现煤炭产销量466.10/462.26万吨,同比+14.28％/+13.19％,环比-3.71％/-5.26％。24Q2公司吨煤售价432.32元/吨,同比增长2.85％,环比下降1.79％;吨煤成本200.20元/吨,同比增长1.53％,环比增长4.87％;煤炭业务毛利率为53.69％,同比提升0.60pct,环比下滑2.94pct。公司确定了"十四五"末实现煤炭产能3000万吨的规划目标,正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目,未来产能规模有望持续提升。

   甲醇24H1产销增长、成本降低提升盈利,24Q2同环比扭亏。24H1,公司甲醇产销量25.03/24.92万吨,同比+14.08％/+14.63％;甲醇售价1841.31元/吨,同比下降0.12％;甲醇成本1899.60元/吨,同比下降15.69％;甲醇业务毛利率-3.17％,同比大幅减亏19.05pct。24Q2,公司甲醇产销量12.59/12.16万吨,同比+3.96％/-4.40％,环比+1.21％/-4.70％;甲醇售价1920.38元/吨,同比增长4.97％,环比增长8.74％;甲醇成本1797.79元/吨,同比下降16.98％,环比下降9.96％;甲醇业务毛利率6.38％,同环比均扭亏。

   铁路专用线24H1受益成本下降毛利率同比抬升,24Q2运价下滑致盈利环比略降。24H1,公司铁路专用线运量327.69万吨,同比增长5.65％;运价为23.72元/吨,同比增长2.77％;成本为7.03元/吨,同比下降7.22％;铁路专用线业务毛利率为70.37％,同比抬升3.19pct。24Q2,公司铁路专用线运量152.10万吨,同比增长16.80％,环比下降13.38％;运价为22.78元/吨,同比增长0.21％,环比下降7.13％;成本为7.04元/吨,同比下降18.19％,环比增长0.27％;铁路专用线业务毛利率为69.10％,同比抬升6.95pct,环比下滑2.28pct。公司重点推进红庆梁煤矿铁路专用线项目,目前已完成取水手续批复、施工图审查、设计院补充测定等工作。

   投资建议:考虑2024年公司煤炭产销增长、甲醇业务减亏,我们预计2024-2026年公司归母净利润为14.78/16.96/18.78亿元,对应EPS分别为1.03/1.18/1.30元/股,对应2024年8月26日收盘价的PE分别均为8/7/6倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。