海信视像(600060):内外销表现分化,期待下半年表现-2024年中报点评

事件海信视像发布2024年中报:海信视像2024H1实现营业收入254.61亿元,同比+2.36％,实现归母净利润8.34亿元,同比-19.56％,实现扣非净利润6.42亿元,同比-24.29％;其中,2024Q2公司实现营业收入127.60亿元,同比-4.72％,实现归母净利润3.67亿元,同比-11.74％,实现扣非净利润2.63亿元,同比-27.45％。

   海外增长较亮眼,内销有所波动公司24H1智慧显示终端收入同比+6％,奥维睿沃显示公司TV出货量同比+2％,预计TV出货价小幅增长;具体到Q2看,奥维睿沃表明公司24Q2TV出货量同比+5％,Q2内外销出货量分别同比-16％/+14％,预计24Q2内销线下小幅波动,内销线上承压显著,其中海信主品牌下滑幅度大于互联网子品牌Vidda,海外在体育赛事带动下欧洲、亚太、拉美地区出货量大幅增长。此外24H1新显示新业务收入同比+15％。

   毛利率同比下滑,盈利能力承压24Q2公司海外大屏化进度较好,内销海信与Vidda均价同比均提升,但面板价格上涨、运价短期波动,且内销主品牌销量下滑明显,因此公司24Q2毛利率同比-0.50pct;24Q2公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.26/-0.05/+0.12pct,变动不大,汇率套保导致财务费用及公允价值变动收益增加,总体对归母净利润为正贡献;综合影响下,24Q2公司归母净利率同比-0.23pct,扣非净利率同比-0.65pct。

   成本压力减轻,期待下半年表现在欧洲杯、奥运会赛事带动基础上,公司海外业务延续较好表现,内销则受制于行业景气,短期有所波动。当前公司海内外彩电龙头地位仍然较为稳固,我们看好公司外销端乘势扩展渠道,提升品牌力,抢占份额,期待公司内销端调整产品结构以及营销节奏,更好应对后续竞争。考虑到24Q3面板价格涨幅环比收窄,公司成本压力或减轻,此外第二增长曲线中长期有望贡献可观增量,成长性无需过度担忧。

   彩电龙头全球扩张,维持"买入"评级公司坚持高端化、大屏化策略,海外份额持续提升,渠道拓展顺利,内销产品结构有望优化、更好应对下半年竞争,且面板对成本压力或有所减轻,考虑到员工持股计划激励费用,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为574/649/736亿元,同比分别为+7％/+13％/+13％;归母净利润分别为20.41/25.87/32.62亿元,同比分别为-3％/+27％/+26％,EPS分别为1.56/1.98/2.50元,并维持公司"买入"评级。

   风险提示:1)政策兑现不及预期;2)关税预期扰动出口节奏;3)原材料成本大幅上涨。