顾家家居(603816):内贸承压、外贸增长,一体两翼战略稳步推进-2024年半年报点评

二季度收入、利润小幅下滑。公司发布2024年半年报,2024H1实现收入89.1亿/+0.3％,归母净利润9.0亿/-3.0％,扣非归母净利润7.8亿/-6.8％;经测算,2024Q2实现收入45.6亿/-7.4％,归母净利润4.8亿/-9.1％,扣非归母净利润4.1亿/-18.5％。内贸受地产与内需疲软影响相对承压,外贸虽受海运扰动与外床爬坡影响,整体维持较好增长;利润端受汇兑拖累,海外产能提效带来的毛利率改善明显,整体盈利能力稳健。

   一体两翼战略稳步推进,整家与定制快速成长。分产品,2024H1沙发、卧室产品、集成产品、定制家具分别实现收入49.4/15.3/12.7/4.9亿元,同比+14.2％/-19.9％/-17.4％/+24.9％,毛利率为35.1％/40.5％/30.6％/35.1％,同比+1.4pct/+5.2pct/+3.0pct/+6.9pct。核心品类沙发增长较好,预计主要由外销带动,床类与配套产品增长相对承压,一体两翼战略下2024H1定制增长亮眼,整家定制门店拓展保持了中高速增长、融合大店开店提速,融合大店中整家套餐销售占比超35％。

   内销相对承压,外贸贡献增长。2024H1内贸收入47.2亿/-9.8％,毛利率37.8％/+1.3pct,外贸收入38.9亿/+12.6％,毛利率26.0％/+2.9pct。内销坚持整家与零售转型,进一步提升仓配服的覆盖率,预计2024年达到50％以上,针对存量市场推出局装/微改换新丢旧模式,以旧换新模式在行业内率先跑通;外销方面,专项开拓商超大客户,抢抓大批量优势品类订单,进一步提升SPO业务占比,同时积极探索自有品牌出海,在印度、越南、泰国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国家布局了全屋标杆品牌店。

   毛利率稳步提升,盈利稳健,高管增持彰显信心。Q2毛利率33.0％/+2.0pct,预计主要系受益于内部降本增效、海外基地产能效率提升;在收入承压下费率有所提升,Q2销售/管理/研发/财务费用率为16.7％/1.5％/2.6％/-0.2％,同比+1.2pct/-0.9pct/+1.4pct/+1.6pct,其中财务费用率提升主要系汇兑收益减少,Q2净利率10.4％/-0.2pct。7月发布董事兼高管李东来先生拟增持公告,预计金额1.5-2.2亿元,底部增持彰显对未来发展的信心。

   风险提示:消费复苏不及预期;地产销售竣工不及预期;行业竞争格局恶化。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   看好软体家居龙头稳健增长,内外贸转型变革、品类扩充、提效增益。调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为20.3/22.3/24.7亿(前值22.7/25.7/28.8亿),同比+1.4％/9.8％/10.5％,摊薄EPS=2.5/2.7/3.0元,对应PE=10/9/8x,维持"优于大市"评级。