燕京啤酒(000729):业绩高速增长,ASP增长逆势提速驱动盈利改善-2024年半年报点评

事件描述

   燕京啤酒披露2024年度半年报,公司2024H1营业总收入80.46亿元(同比增长5.52％),其中啤酒业务的量增0.6％,价增3.95％;归母净利润7.58亿元(同比增长47.54％),扣非净利润7.41亿元(同比增长69.12％)。单看2024Q2营业总收入44.59亿元(同比增长8.79％);归母净利润6.56亿元(同比增长45.91％),扣非净利润6.38亿元(同比增长67.26％)。

   事件评论

   高端产品引领增长,南区受天气影响较大。

   2024H1公司啤酒业务收入73.88亿元(同比增长4.63％),其中量增0.65％,价增3.95％;

   分档次看,中高档产品50.64亿元(同比增长10.61％),普通产品23.24亿元(同比下降6.41％),中高端的销售额占比从65％同比提升至69％,预计主要系产品结构优化驱动产品ASP持续较快提升。分地区看,华北45.92亿元(同比增长10.87％),华东7.46亿元(同比增长21.38％),华南18.25亿元(同比下降4.73％),华中5.45亿元(同比下降8.42％),西北3.37亿元(同比下降5.54％);漓泉公司上半年实现营收19.98亿元(同比下降1.76％),净利润3.18亿元(同比增长2.49％),主要系2024Q2南区的雨水较多导致增长相对较慢。

   价增显著、成本回落,盈利能力改善显著。

   公司上半年归母净利率同比提升2.68pct至9.42％,毛利率同比+1.81pct至43.36％,期间费用率同比-1.86pct至22.68％,其中细项变动:销售(同比+0.05pct)、管理(同比-0.96pct)、研发(同比-0.81pct)。单看2024Q2,公司归母净利率同比提升3.74pct至14.7％,毛利率同比+2.67pct至48.33％,期间费用率同比-2.82pct至21.1％,其中细项变动:销售(同比+0.64pct)、管理(同比-1.58pct)、研发(同比-1.44pct)。公司上半年啤酒业务吨价同比提升3.95％,而吨成本同比下降约1.15％,毛利率改善显著;叠加同期计入较多政府补助,致上半年及Q2的扣非利润端增长相对更快。

   全年维度,公司价增、成本改善的逻辑清晰、持续兑现,公司坐拥强基地市场、聚焦中高档酒的公司享受6～10元价格带扩容的β红利,U8大单品势能延续,公司内部改革信心十足,我们预计公司2024～2025年EPS分别为0.35/0.46元,当前PE估值约27/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、需求恢复较慢风险;

   2、行业竞争进一步加剧风险;

   3、消费者消费习惯发生改变风险等;