安井食品(603345):24H1增长稳健,龙头韧性尽显-2024半年报业绩点评

事件概述

   公司发布2024年半年报,24H1实现营收75.4亿元,同比增长9.42％,实现归母净利润8.0亿元,同比增长9.17％;24Q2实现营收37.9亿元,同比增长2.31％,实现归母净利润3.6亿元,同比减少2.51％。

   核心观点

   收入端,聚焦主业,营收稳健增长。24H1分产品来看,速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品分别实现营收38.3/22.1/12.9/1.9亿元,分别同比+21.86％/+0.40％/+1.37％/-27.08％;24H1分渠道来看,经销商/特通直营/商超/新零售/电商分别实现营收61.1/5.2/4.3/3.3/1.5亿元,分别同比+12.42％/-15.27％/-3.03％/+27.32％/+7.28％。24年行业需求偏弱,餐饮端相对承压,公司聚焦主业发展,速冻调制食品增长势头良好。

   利润端,费用率有所提升,净利率基本稳定。24H1公司毛利率/净利率分别为23.91％/10.82％,分别同比+1.81pct/-0.06pct,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为6.14％/3.80％/-0.65％,分别同比+0.08pct/+0.75pct/+0.13pct,我们认为,费用端主因电商促销等费用带动销售费用增加,股份支付费用增加影响管理费用所致。

   多管齐下提升综合竞争力,看好经营韧性。公司推进属地化转型,销地产策略升级为产地研+产地销,抢占区域市场份额;渠道端顺应渠道变迁趋势,推动特通渠道、餐饮连锁以及新零售定制化,加大新兴渠道投入布局;新品方面,公司顺势而为发力烤肠,通过自建渠道等方式推动铺市,市场反应积极。

   投资建议

   我们认为,伴随消费环境逐步回暖,公司主业有望延续稳健增长。我们预计24-26年公司营收155.8/174.2/195.1亿元,同比+10.9％/11.8％/12.0％,预计24-26年EPS分别为5.6/6.4/7.2元,对应2024/8/21收盘价PE分别为13x/11x/10x,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济风险、食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格上升。