赛维时代(301381):业绩延续强劲增长,中期分红率51％

公司发布2024年中报业绩,业绩延续高增长,表现符合预期。24H1公司收入同比增长51％至41.8亿元,处于业绩预告增速区间50％-53％的中段,归母净利润同比增长57％至2.4亿元,处于业绩预告区间52％-65％的中段,扣非归母净利润同比增长47％至2.1亿元,表现符合预期。单二季度公司收入23.8亿元,同比增长56％,归母净利润为1.5亿元,同比增长52％,扣非归母净利润为1.4亿元,同比增长44％。公司每10股派发现金红利3.0元(含税),分红率为51％(23年全年分红率为60％)。

   分品类看,服饰品类领衔高增,非服饰品类增长提速。上半年公司服饰类产品收入同比增长54％至30.0亿元,收入占比72％,毛利率49.3％(同比-1pct)。前五大品牌分别为Coofandy(男装)、Ekouaer(家居服)、Avidlove(内衣)、Zeagoo(女装)、COBIZI(户外蓬类),销售额分别为9.5/7.9/3.7/1.8/1.5亿元,同比增长51％/58％/35％/82％/97％。非服饰业务收入同比增长34％至10.1亿元,收入占比24.4％,毛利率42.1％(同比+8pct)。24Q1/Q2收入增速分别为26％/41％,呈现加速发展的趋势。物流服务收入同比增长161％至1.4亿元,收入占比3.4％。

   亚马逊平台仍为主要收入来源,区域市场中北美增速强劲。上半年亚马逊平台收入同比增长43％至35亿元,占比84％,其次是Walmart和自营网站,收入占比分别为4％和3％。

   上半年公司针对Temu和TikTok等平台加大投入力度,目前收入占比分别为1.5％和0.6％。分地区看,上半年北美市场收入增长52％至37亿元,占比89％,欧洲市场收入增长19％至2.9亿元,占比7％,境内收入1.4亿元,占比3.5％。

   盈利能力提升,资产运营质量稳健。上半年公司毛利率为46.5％,同比提升1.1pct,主要因非服饰品类毛利率提升了8pct带动。销售费用率36.6％,同比提升1.2pct,主要为品牌推广营销增加导致。管理费用率2.1％,同比持平。研发费用率为1.3％,同比提升0.2pct,净利率为5.6％,同比提升0.2pct。上半年经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元,同比下滑69％,主要因销售规模增加、三季度primeday而带来的备货需求加大,上半年存货总额为13.3亿元,比23年底增加66％。上半年公司资产负债率为44％,流动比率为2.2,速动比率为1.4,短期偿债能力有保障,整体资产质量运营稳健。

   赛维时代为技术驱动的跨境电商企业,以数字化运营体系赋能全业务流程,以柔性供应和小单快反提升控货能力,未来品牌孵化经验持续复用,拓展品牌矩阵专业务增量,成长空间广阔,维持"买入"评级。维持此前盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为4.5/5.8/7.0亿元,对应PE为19/15/12倍,继续维持"买入"评级。

   风险提示:线上销售渠道风险;境外经营风险;新产品销售不及预期风险。