水晶光电(002273):上半年利润增长140％,持续加强北美大客户合作与粘性

上半年营收同比增长43％,归母净利润同比增长140％。公司发布2024年半年度报告,1H24营业收入26.55亿元(YoY43.21％),归母净利润4.27亿元(YoY140.48％),扣非归母净利润3.91亿元(YoY253.43％);其中2Q24营业收入13.10亿元(YoY34.05％,QoQ-2.65％),归母净利润2.48亿元(YoY193.09％,QoQ38.92％),扣非归母净利润2.21亿元(YoY361.28％,QoQ30.57％)。1H24毛利率27.60％(YoY2.05pct),其中2Q24毛利率31.30％(YoY4.68pct,QoQ7.30pct)。

   微棱镜进入大规模量产,吸收反射复合型滤光片同比大幅增长。上半年光学元器件业务收入12.45亿元(YoY54.46％),占比46.9％。公司积极调整市场结构,稳步推进与北美大客户的业务合作,扩大韩国市场触角,提升国内市场份额。公司越南工厂已构建产品线批量生产的能力,形成全球化制造交付能力。去年6月成功量产的微型棱镜模块产品,在上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产;吸收反射复合型滤光片产品实现销售额同比大幅增长,未来随着市场渗透率持续扩大,产品将放量增长。

   薄膜光学面板加强大客户粘性,积极开拓非手机类业务布局。上半年薄膜光学面板业务收入9.45亿元(YoY38.47％),占比35.6％。手机类业务持续挖潜高端机型份额,加强与北美大客户粘性,保障手机类基础业务的稳健发展。

   公司深化新品类拓展,积极开拓智能穿戴产品业务,进一步丰富产品线品类,实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升,业务结构逐步优化。

   车载HUD新进多家定点,AR反射光波导技术持续深化。上半年汽车电子(AR+)业务收入1.35亿元(YoY2.00％),占比5.1％。公司车载HUD产品得到客户认可,荣获捷豹路虎、长安马自达、岚图等授予的多项奖项,新进入上汽大众、理想等优质主机厂,成功获得国内外十余个项目定点。公司积极布局并深化AR领域技术突破,聚焦反射光波导技术,紧跟产业链巨头步伐,加速推动AR产业的商业化进程。

   投资建议:维持"优于大市"评级。我们看好公司在大客户策略下与大客户相关产品合作的广阔空间,看好公司消费电子、车载光电、AR/VR领域所构建的持续增长动能。预计2024-2026年营业收入65.93/79.43/91.02亿元(前值67.36/79.46/90.15亿元),归母净利润9.00/11.45/12.95亿元(前值9.08/11.15/12.92亿元),当前股价对应PE分别为27.3/21.5/19.0倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品进展不及预期;市场竞争的风险等。