依依股份(001206):业绩稳增符合预期,中期分红回馈股东-2024年中报点评

本报告导读:公司24H1业绩符合预期,伴随海外去库逐步缓解和新客户贡献增量,营收实现稳步增长。预计全年原材料价格维持稳定,盈利能力稳步提升。

   投资要点:结论:公司2024H1实现收入8.12亿元/+29.3％,实现归母净利润0.95亿元/+111.7％,实现扣非归母净利润0.82亿元/+90.0％。其中2024Q2实现收入4.29亿元/+24.5％,实现归母净利润0.53亿元/+12.1％,实现扣非归母净利润0.47亿元/-2.6％。公司业绩符合预期,预计伴随消费力复苏和海外补库,业绩有望逐步释放,上调公司2024-2026年EPS预测为0.95/1.09/1.26元(原0.91/1.06/1.18元),参考可比公司估值,上调目标价至19.00元(原18.57元),维持"增持"评级。

   海外去库逐步缓解,新客户贡献增量。公司Q2营收符合预期,宠物垫/宠物尿裤/无纺布营收分别同比+30.5％/+13.3％/+72.9％,公司产品属必选品,海外需求相对稳定,伴随库存周期回升,营收延续增长。原有大客户订单稳定,新客户逐步贡献增量,截至6月下旬山姆营收增速超30％,渗透率提升和客户积极营销带动营收增长。公司2024H1占海关出口额比例达33.7％,以高市占率夯实市场地位。

   利润增长稳健,成本及费用有所节降。公司2024Q2毛利率19.47％/+0.9pct(其中宠物垫毛利率同比+6.5pct,境外业务毛利率同比+6.1％),主要得益于产能利用率提升和成本管控,目前尿裤产能利用率80％+,尿垫约90％,仍有3个空置车间可增加设备应对需求增长。公司于2023年12月和2024年1月囤储绒毛浆,因此2024H1原材料成本相对稳定,叠加公司加强内部成本管控,盈利能力逐步提升。2024Q2净利率12.34％/-1.4pct,主要由财务费用增长导致(汇兑收益同比下降),而2024Q2销售/管理/研发费用率均有所节降,各自同比-0.16pct。

   新老客户共同发力,盈利能力稳中有升。目前订单情况积极,预计营收端实现老客户修复和新客户拓展共振,全年营收增速预计达到20-25％。公司根据市场价格走势囤储1-2个月原材料库存,预计2024年成本端维持稳定,毛利率和净利率分别站稳18％和10％水平(2023年分别为17％和7.7％)。

   风险提示:原材料价格大幅波动;产能释放不及预期。