锐捷网络(301165):2024上半年净利润同比增长10％,迎AI发展机遇

锐捷网络2024年上半年经营业绩稳健增长。公司2024年上半年营业收入50.43亿元,同比增长4.40％;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长10.08％;扣非净利润1.25亿元,同比增长5.54％;基本每股收益0.27元。单季度来看,公司二季度归母净利润1.51亿元,同比增长645.5％;营业收入28.97亿元,同比增长8.1％。

   受益AI发展,并扩大覆盖国际市场,公司营收稳定增长。今年上半年国内部分政企领域通信投入呈现结构性变化,互联网及运营商领域加大算网建设投入,公司紧抓AI浪潮发展,持续推动场景创新,持续迭代升级AI-Fabric和AI-FlexiForce智算中心网络解决方案、以及基于LPO技术的400G和800G自研交换机和高速光模块。公司仍然保持产品处于市场领先地位,根据IDC发布今年一季度数据,公司交换机市占率全国第三(其中互联网细分领域第二)、WLAN产品市占率全国第二。此外,公司积极开拓国际市场,产品已经覆盖90多个国家,今年上半年公司境外收入同比增长9％。

   公司重视成本管控,收入结构变化,毛利率小幅下降。公司上半年综合毛利率为35.98％,同比下降3.35pct,主要由于数据中心交换机产品下游客户进行了降本控制并放量采购。报告期内公司数据中心交换机产品销售2.57万台,同比增长34％;占收比达33.3％,同比增长12pct;但该产品毛利率为27.6％,同比下降5.88pct。在当前复杂环境下,公司加强成本管控力度,特别是二季度销售、研发费用同环比均持续缩减,公司二季度研发费用同比减少23.4％、环比减少6.7％。

   AI兴起推动数字基础设施建设提速,公司迎AI发展拐点。在AI驱动下,互联网云厂商AI相关资本开支投入提速,公司的智算中心网络解决方案规模化落地,先后以较大份额中标多家头部互联网厂商智算中心建设。公司与运营商共同开发大规模、高性能的SDN云方案,基于公司在"SDN+可编程网关+DPU网卡"方面的经验积累,助力运营商向下一代高性能智能云网演进。

   风险提示:新技术研发进展不及预期;上游原材料紧缺;行业竞争加剧。

   投资建议:公司是企业网设备领先供应商,有望抓住AI发展机遇。维持盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为131.2/153.5/179.8亿元,归母净利润分别为4.7/6.1/7.4亿元,当前股价对应PE分别为39/30/25x,维持"优于大市"评级。