海信视像(600060):静待成本缓解,蓄力长期发展-24H1业绩点评

公司发布2024年H1业绩:

   24Q2:收入127.6亿(-4.7％),归母净利润3.7亿(-11.7％);扣非归母净利润2.6亿(-27.5％)。

   24H1:收入254.6亿(+2.4％),归母净利润8.3亿(-19.6％);扣非归母净利润6.4亿(-24.3％)。

   收入端:H1主营收入同比+7％,智慧显示收入同比+6.3％

   智慧显示业务:H1收入同比+6.3％,我们预计单季Q1同比约+14％,Q2同比持平。份额上来看,公司24H1全球出货1289万台,对应份额14.1％维持全球第二,百寸大屏份额达58％蝉联全球第一。

   内外销拆分来看:增幅主要来自外销拉动,我们预计H1内销持平,外销增长略高于10％。

   ①内销:参考奥维监测24H1海信系零售额/零售量/均价各分别同比+4％/-11％/+17％,内销增长驱动为"结构",MiniLED及大屏化共促价增,公司内销份额仍居领先;

   ②外销:参考海关数据24H1黑电行业出口额/出口量/出口均价各+16％/+6％/+10％(人民币计价),量价表现好于内销。外销结构分布根据财报披露,H1欧洲收入同比+20.06％,东芝品牌东南亚+24％,持续拓展亚太、中东非及拉美等新兴区域培育未来增量。

   新显示业务:H1收入同比+14.6％,我们预计单季Q1同比+19％,Q2同比+11％。其增长主要源于①芯片业务受益MiniLED发展实现高增;②商显业务外销+82％拉动下表现较优;③子公司乾照光电H1录得收入+10％,归母0.4亿(同比大幅减亏1.5亿)。

   利润端:H1成本运费上涨压制盈利

   毛利率:24Q2毛利率15.9％,同比-0.5pct/环比+0.1pct。尽管上半年公司通过大屏化高端化提升ASP,但同期遭遇面板价格及运费快速上涨,毛利率略下行;

   净利率:24Q2净利率3.7％,同比持平,销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.3/+0.1/-0.1/+0.4pct,财务费率主因汇兑收益较同期减少,四费整体基本稳定。

   投资建议:静待成本缓解

   我们的观点:

   24H1公司短期业绩表现受制于面板价格等外部因素,但全球份额优势稳固,发力大屏化高端化改善产品结构,持续蓄力长期发展,期待迎来新修复周期。

   盈利预测:我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司实现营收573/629/683亿元(前值604/656/702亿元),同比+7％/+10％/+9％;实现归母净利润21.0/23.5/26.1亿元(前值23/25/28亿元),同比+0％/+12％/+11％;当前股价对应PE为10/9/8X,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业景气度波动,行业竞争加剧,面板成本大幅波动。