芒果超媒(300413):会员业务量质双升,多元布局驱动发展-24H1点评

事件:北京时间2024年8月22日,芒果超媒发布2024年上半年业绩公告。2024年上半年公司实现营业总收入69.60亿元,同比增长2.46％;实现归母净利润10.65亿元,同比下滑15.45％,主要系企业所得税变化所致;扣非归母净利润9.12亿元,同比下降22.96％。

   收入结构进一步优化,互联网视频核心主业运营平稳。2024年上半年,芒果TV互联网视频业务实现营业收入49.57亿元,同比下降3.57％。其中,广告业务实现营业收入17.21亿元,同比下降3.85％,整体复苏趋势不变下略有波动。我们认为,公司依托稳固的内容优势和平台流量优势,通过创新营销策略、优化AI

   算法,有望加快广告业务的恢复节奏。会员业务实现营业收入24.86亿元,同比增长26.77％,占互联网视频业务收入的比重超过50％,表现亮眼。会员业务持续快速增长主要系芒果TV长期深耕优质内容和会员权益体系。公司通过加大内容投入、创新会员增值业务等方式,稳步提高用户ARPPU值。2024年上半年运营商业务实现营业收入7.5亿元,短期下滑。我们认为,随着电视大屏行业用户体验和粘性的提升,芒果TV作为唯一同时具备IPTV和OTT牌照的市场主体,有望中长期受益。

   优质内容稳步拓展,强化行业地位并提升用户粘性。综艺节目方面,2024年上半年,公司上线共56档各类综艺节目,较去年同期增加17档。其中《歌手2024》在各期节目收视率均位列同时段省级卫视第一,全网传播总量达1589亿次,站内点击量突破38亿次,成为24年以来芒果TV会员拉新比例最高的节目。影视剧方面,公司上线了《江河日上》《与风行》《时光正好》等17部影视剧,播出表现亮眼,热门剧集有力拉动会员规模的快速增长。此外,公司储备影视剧超80部,"芒果短剧"上线150余部,全年预计300部,进一步增强优质剧集供给能力。我们认为,芒果TV在综艺和影视剧领域的持续创新与内容供给的增加,或将进一步巩固其在行业中的领先地位,并推动用户粘性的提升。少儿业务全面布局。金鹰卡通频道作为国内亲子少儿内容的头部平台,持续领跑亲子少儿内容收视,利润总额同比增长约15％。同时,通过打造内容运营、研学和衍生产品的全产业链闭环,金鹰卡通进一步强化了其市场竞争力。

   通过创新与全链条整合,推动芒果超媒多元化发展。小芒电商凭借芒果生态圈的内容IP和明星资源,实现GMV66.5亿元,同比增长近50％。芒果超媒深化内容产业链布局,签约新艺人11名,总数达到77位。此外,芒果超媒在AI技术应用上继续突破,成立"山海研究院"专注AI创作,自研"芒果大模型"孵化40多个应用产品,并推出国内首个AI导演"爱芒"。在海外市场,芒果TV的国际APP下载量突破1.9亿次,进一步扩大了全球市场的影响力。我们认为,芒果超媒的多元化战略进一步巩固了其市场竞争力,推动持续增长。

   投资建议:考虑到上半年广告市场缓慢复苏以及公司H1财报表现,我们调整公司2024-2026年营收为154/171/185亿元(前值为165/183/197亿元),同比增长6％/11％/8％,调整公司2024-2026年归母净利润为19.0/21.0/23.8亿元(前值为21.33/22.68/25.95亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:会员及流量增长不达预期;项目进度不达预期;广告主投放意愿恢复不及预期;行业监管及互联网平台监管趋严。