海信视像(600060):业绩短期承压,全球化能力提升-半年报点评

事件:公司实现营业收入254.6亿元,同比+2.36％;实现归母净利润8.3亿元,同比-19.56％;实现扣非归母净利润6.4亿元,同比-24.29％。其中24Q2公司实现营业收入127.6亿元,同比-4.72％;实现归母净利润3.7亿元,同比-11.74％;实现扣非归母净利润2.6亿元,同比-27.45％。

   点评:

   Q2全球TV行业出货迎来改善,产业结构升级延续。据奥维睿沃,24H1全球TV出货90.2M,同比增长1.1％,其中Q1/Q2出货量yoy分别-1％/+3％,受海外赛事备货拉动Q2出货表现环比改善。国内市场看,近期黑电市场延续量减价增态势,据奥维云网推总,24H1中国彩电市场销量规模1351万台,同比-8％,在上游面板价格高位波动与彩电行业结构升级影响下,彩电单价持续上行,市场销额规模522亿元,同比+7％。同时国内彩电产业不乏结构性亮点:75英寸及以上产品销量份额全线提升,带动H1国内平均尺寸由23年60.7英寸进一步升至62.6英寸;H1国内Mini

   LED销售116万台,同比增长超200％。新显示新业务回暖,AI应用深化。

   海外发展注入动能,新显示新业务稳步突破。智慧显示终端业务方面,24H1收入同比+6％至201亿元,销量1289万台(不含激光电视和商显业务)。据奥维睿沃统计,海信系电视的全球出货量份额为14％,稳居全球第二;根据Omdia统计,海信系电视在全球100英寸及以上市场出货量份额增至58.5％,以明显优势蝉联全球第一。市场结构方面,H1公司通过欧洲杯营销有效推动海外市场发展,欧洲市场主营业务收入同比增长20％;东南亚东芝品牌快速发展,东芝品牌主营业务收入同比+24％;在日本市场海信系零售量市占率增至36.6％,蝉联第一;同时积极布局亚太、中东非及中南美等区域,推进本土化发展,后续有望培育为增量市场。新显示新业务方面,24H1收入同比+14.6％至34亿元。激光显示作为公司第一大战略产业已取得阶段性新进展,为持续发展注入新动能,H1公司激光显示境外销量同比+56％,高端智能激光投影全球销量同比+133％。

   毛利率降幅收窄,成本有望迎来改善。24Q2公司整体毛利率15.9％,同比-0.5pct,主要受面板成本变动影响毛利率略有承压,此背景下公司积极推动大屏化+高端化,Q2毛利率降幅实现环比收窄,考虑到Q3以来液晶电视面板市场价格持续下滑,后续盈利压力有望进一步纾解。费用端,公司24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6％/1.8％/4.7％/0.1％,同比-0.3/-0.1/+0.1/+0.4pct。最终公司24Q2实现归母净利率2.9％,同比-0.2pct;实现扣非归母净利率2.1％,同比-0.6pct。

   投资建议:公司是全球显示行业龙头企业之一,在行业竞争格局持续优化的背景下,公司全球化发展能力持续提升,多元品牌矩阵运营能力及经营效率有效提高,产品结构进一步升级。同时,公司持续深耕高效协同、独立发展的"1+(4+N)"产业布局,在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示等新技术方面加快研发和产品推广,持续夯实行业引领地位。预计公司24-26年归母净利润18.8/21.2/23.7亿元(前值24.1/28.0/32.3亿元,考虑H1业绩承压下调预期),对应24-26年PE11.7x/10.4x/9.3x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;新品需求不及预期的风险。