科兴制药(688136):精耕细作,科兴制药海外商业化全速推进-2024半年度报告点评

事件:科兴制药于近日发布2024年半年度报告:2024上半年公司实现收入7.6亿元(+17.1％)、归母净利润1187.7万元、扣非归母净利润2153.0万元。2024Q2收入4.0亿元(+22.3％)、归母净利润亏损52.6万元、扣非归母净利润盈利1145.7万元。上半年连续两季度实现扣非归母净利润扭亏为盈。

   精耕细作,科兴制药海外商业化全速推进

   科兴制药坚定实施"国际化"战略,持续优化国外营销组织架构,促进公司海外商业化平台全体系、全功能的提质升维,2024上半年海外销售收入9009.5万元,同比增长33.0％。

   白蛋白紫杉醇获批上市,提速进军欧盟市场。截至2024半年报披露日,公司引进的白蛋白紫杉醇已取得欧盟委员会的上市批准,可在欧盟所有国家上市销售。目前公司已就白蛋白紫杉醇与欧盟、加拿大、英国等发达市场及巴西、新加坡等新兴市场共47个国家和地区的合作伙伴签约,并已取得欧盟市场部分国家的标单,将陆续向客户销售、交付。借助白蛋白紫杉醇在欧盟获批上市契机,公司将加速推动在德国设立子公司,深挖欧洲市场机遇。

   加强体系建设,以点带面不断优化新兴市场的海外商业化营销矩阵。公司深耕新兴市场,经过20多年的发展,海外商业化平台已覆盖40多个国家,人口过亿、GDP排名前30的新兴市场国家全覆盖,公司不断完善和拓展新兴市场的商业化布局,以巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司为支点,深度辐射、覆盖整个中美、南美、东南亚、中东北非等区域的海外商业化营销矩阵。

   聚焦重点疾病领域,不断拓展产品组合,多品种将迎来收获期。公司聚焦肿瘤、自体免疫疾病、代谢疾病等领域,持续开展产品引进。英夫利西单抗获得秘鲁批准上市,同时取得巴西、印度尼西亚、埃及、泰国等GMP认证;贝伐珠单抗取得印度尼西亚、埃及、哥伦比亚GMP认证。公司正推进引进产品在发达市场及新兴市场共60余个国家110多项注册进程,白蛋白紫杉醇、英夫利西单抗、贝伐珠单抗等陆续迎来收获期。

   投资建议与盈利预测

   随着公司海外商业化推进,预计2024-2026年归母净利润为0.22/1.02/1.97亿元;EPS为0.11/0.51/0.99元/股,对应PE为137.95/30.20/15.64X。维持"买入"评级。

   风险提示海外商业化风险、国家带量采购降价风险、汇率波动等风险