伟星新材(002372):高毛利PPR逆势增长,销售费用助力份额提升-公司半年报点评

事件:近日公司公布2024半年报,公司24H1收入23.4亿元、同比+4.7％;归母净利润3.4亿元、同比-31.2％;扣非归母净利润3.4亿元、同比-0.4％;EPS为0.22元;经营性现金流净额2.9亿元、同比-28.2％。第2季度公司收入13.5亿元、同比+0.4％;归母净利润1.9亿元、同比-41.9％。公司拟中期每10股派现1元(含税)。

   点评:24H1拳头产品PPR管继续逆势提份额,工程业务严控经营风险,防水等其他产品收入占比提升至20％。

   PPR管:在2023年公司市占率提升3个百分点以上的基础上,24H1公司逆境下充分发挥"拼"字精神,苦字当头、快速调整全力打好狙击战,积极抢占市场份额,核心业务PPR管收入同比+3.2％、至10.7亿元,而同期全国房屋竣工面积同比-21.8％,我们预计公司市占率继续提升。24Q2公司合同负债4.6亿元,同比-4％。

   PE、PVC管:24H1公司PE、PVC管收入分别约4.7、3.0亿元,分别同比-3.1％、-12.7％,公司市政工程业务聚焦重点客户、建筑工程业务聚焦优质客户与优质项目开发,并不断加快非房业务拓展。24Q2公司应收票据及应收账款+应收款项融资6.1亿元、同比+1.7亿元,考虑到公司于2023年9月收购浙江可瑞,购买日应收账款1.2亿元,我们预计若剔除收购并表影响,公司原有业务应收规模增长有限。

   防水、净水:公司其他产品收入继续保持较快增长,24H1公司其他产品收入约4.6亿元、同比+45.3％,占总收入比重同比+6pct、至20％,主要系浙江可瑞从2023年10月开始纳入合并报表。

   维持"优于大市"评级。公司在以往持续高比例现金分红的基础上,2023年进一步提升分红率至87.79％,同时2024年拟中期现金分红,彰显其积极回报股东的态度。我们认为公司逐步回收长期股权投资,聚焦主业,零售业务现金流充沛,严控工程业务应收风险提升利润含金量,同时24Q2公司货币资金+交易性金融资产+长期股权投资达22亿元,无有息负债,上述均为公司高比例、可持续分红的有效保障。我们预计公司2024～2026年EPS分别约0.76、0.87、0.96元,给予2024年PE18～20倍,合理价值区间为13.68～15.20元/股。

   风险提示。地产销售失速;市政工程资金紧张;原材料价格大幅提升。