同花顺(300033):C端业务短期承压,AI产品持续更新-2024年半年报点评

事件:2024上半年,公司实现营业总收入同比-5.51％至13.89亿元,归母净利润同比-20.99％至3.63亿元,扣非净利润同比-23.26％至3.44亿元。

   投资要点

   市场成交活跃度下行,C端业务仍然承压,B端收入相对稳健。分业务来看,1)公司互联网推广服务、基金代销业务收入分别同比+9.5％/-4.9％至3.5/1.7亿元;据Wind,2024上半年市场日均A股交易额同比-9.48％至8533亿元,资本市场波动压制C端需求,我们预计公司互联网推广业务收入有所滞后,以及期货端导流大幅增长,致该项业务收入正增长。2)公司增值电信业务同比-11％至7.7亿元;2024上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-7％至15.7亿元;当前市场波动,C端金融产品价格下降、投资者对服务质量要求提高,我们预计公司C端产品销售额有所下滑,B端产品iFinD销售收入相对稳健。3)软件销售及服务业务同比-7.2％至1.03亿元,基于券商系统持续更新的原因,我们预计该项业务收入基本稳定。

   持续加大推广及研发投入,成本率上行。2024H1,公司归母净利润率同比下降5.11pct至26.12％,主要系公司着力大模型研发、提升推广力度,费用端投入加大。1)研发费用同比+5.12％至5.92亿元,研发费用率同比+4.31pct至42.62％,主要系公司集中资源对AI大模型领域进行投入,尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2)销售费用同比+8.79％至2.42亿元,销售费用率同比+2.30pct至17.45％,主要系公司为扩大市场份额,加大销售推广力度所致。3)管理费用同比13％至1.14亿元,管理费用率同比+1.36pct至8.23％。

   AI产品竞争力稳定增强,同花顺国际持续发展。1)智能投顾平台持续更新,助力产品竞争力进一步提升。2023年8月15日,基于自研问财HithinkGPT大模型,公司iFinD产品不断更新,移动端v9.8.0新增宏观预测功能,智能辅助进行经济数据预测;折叠屏手机适配,带来多任务操作体验;"财经智汇"支持财报智读,智能问答,多文档解读等功能,快速实现财报分析需求。此外,2024年7月12日,公司的"i问财"1.7版本更新后诊股能力升级,加入重大事件比如资产收购、股票回购、增减持的分析功能,支持财务异常变动分析,包括业绩、费用、现金流等多个方面;选股能力优化,丰富了各种选股问句的逻辑。我们认为,随AI大模型算法和数据的迭代,以及研发的持续投入,公司产品竞争力有望提升,从而进一步推动公司业绩增长。2)同花顺国际设立于香港,目前资产规模达4.90亿元(境外资产占公司净资产比重为7.53％,较2023年6月底+0.09pct),2024上半年收益达829万元(2023上半年收益达1622万元)。

   盈利预测与投资评级:长期来看,基于AI赋能,公司有望提升产品竞争力,带动业绩长期向好;但短期资本市场仍在波动,公司C端业务短期相对承压;因此我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为10.8/13.6/15.0亿元(前值为17.0/19.3/21.9亿元),同比-23％/+26％/+11％,对应当前股价PE为13/11/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:业务发展不及预期,AI技术及应用发展不及预期