科博达(603786):域控产品加速放量,持续拓展新产品新客户

业绩符合预期。公司上半年营业收入27.42亿元,同比增长39.8％;归母净利润3.72亿元,同比增长34.9％;扣非归母净利润3.43亿元,同比增长32.1％。2季度营业收入13.25亿元,同比增长26.4％,环比下降6.5％;归母净利润1.53亿元,同比增长6.1％,环比下降30.4％;扣非归母净利润1.43亿元,同比增长4.8％,环比下降28.4％。2季度公司业绩环比略有承压,预计主要系国内大众等客户销量环比下降,以及当期确认的客户补差收入和政府补贴减少等综合所致。

   2季度毛利率短暂承压,上半年费用率改善。上半年毛利率29.1％,同比下降1.8个百分点;2季度毛利率26.1％,同比下降4.5个百分点,环比下降5.9个百分点,毛利率下降预计主要系受产品及客户收入结构调整影响;上半年期间费用率15.4％,同比下降1.6个百分点,其中研发费用率同比下降2.6个百分点,财务费用率同比增加1.7个百分点,主要系汇兑损失增加所致(上半年汇兑损失1367万元,去年同期为汇兑收益1551万元)。上半年经营活动现金流净额1.26亿元,同比下降60.0％,主要系商品采购、人力成本及支付税金增加所致。

   在手订单充裕,域控系统产品加速放量。上半年公司新获定点项目43个,截至6月底在研项目136个,其中包含大众集团下一代LED大灯控制器项目等全球平台项目21个。公司灯控业务维持稳健发展,上半年实现营收13.78亿元,同比增长36.0％;域控类产品持续放量,上半年能源管理系统产品营收3.19亿元,同比增长103.8％,占主营业务收入比例由8.2％提升至12.0％;公司DCC、ASC、底盘域控等底盘控制类产品订单充裕,随着配套车型逐步量产,预计域控产品等各类新产品将助力公司开启新增长曲线。

   新产品、新客户开拓有望打开新空间。公司加快新产品在全球市场的开拓部分,Efuse、DCC、ASC等获得大众定点,eLSV获得宝马全球平台定点,DC/DC获得保时捷和奥迪项目定点,热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司积极推进与理想、蔚来、小鹏、北美造车新势力等国内外新势力车企合作,上半年新势力销售占比超过15％,其中理想销售额约3亿元,同比增长157.5％,销售占比由6％上升至11％,已成为公司第四大客户。预计海外市场及新势力客户放量将成为公司发展的重要驱动力。

   略调整毛利率预测,预测2024-2026年EPS分别为1.93、2.52、3.13元(原2.05、2.68、3.39元),可比公司24年PE平均估值34倍,目标价65.62元,维持买入评级。

   风险提示照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。