百奥泰(688177):1H24业绩符合预期,海外授权不断落地

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入4.02亿元,同比增长27.85％;归母净亏损2.37亿元,对应每股净亏损0.57元,扣非归母净亏损2.70亿元,符合我们预期。

   发展趋势国内生物类似药销售稳步增长,开启海外商业化。根据公司公告,公司上半年格乐立、普贝希在国内的销售额同比稳定提升。2024年5月,公司托珠单抗生物类似药正式在美国开启商业化,上半年已开始贡献海外销售收入。我们期待公司生物类似药出海不断兑现。

   1H24多个海外授权里程碑落地,2H24或带来更多收入确认。公司公告1H24:1)公司就BAT2506(戈利木单抗)部分欧洲国家的独家权益授予STADA,首付款及里程碑款总金额最高至1.575亿美元,其中公司已于6月28日收到1,000万美元首付款。2)公司就BAT1706(贝伐珠单抗)在巴基斯坦以及阿富汗市场的独家权益授予Macter。3)公司就BAT2506(戈利木单抗)和BAT2606(美泊利珠单抗)在巴西以及拉丁美洲市场的独家权益授予SteinCares。此外,此前公司将BAT2206(乌司奴单抗)美国独家权益许可给Hikma,公司公告7月19日BAT2206欧洲和美国的上市申请获得受理,公司于7月24日收到1,000万美元里程碑付款。我们预计2H24公司或将有望确认更多授权里程碑收入增厚业绩。

   在研管线审评和临床研发不断推进。6月28日,公司公告自主开发抗血栓1类新药贝塔宁(BAT2094,枸橼酸倍维巴肽注射液)在国内获批上市。7月25日,公司公告BAT3306(帕博利珠单抗生物类似药)国际I/III期临床完成首例患者入组。

   盈利预测与估值考虑到海外生物类似药市场远期竞争格局不确定性增加,我们下调公司2024年/2025年收入预测4.2％/9.1％至10.25亿元/12.89亿元,下调EPS预测至-0.66元/-0.35元(此前为-0.64元/-0.34元)。考虑到公司作为国内生物类似药出海的先行者地位,我们维持跑赢行业评级,根据DCF估值,下调目标价24.7％至25.0元,当前股价有26.5％的上行空间。

   风险研发失败的风险,国内外审评及商业化不及预期的风险,汇兑风险。