中国重汽(000951):业绩符合预期,重卡市占率持续提升-中报点评

业绩符合预期。上半年营业收入244.01亿元,同比增长20.9％;归母净利润6.19亿元,同比增长24.7％;扣非归母净利润5.82亿元,同比增长18.2％。2季度营业收入129.74亿元,同比增长18.2％,环比增长13.5％;归母净利润3.44亿元,同比增长26.6％,环比增长25.7％;扣非归母净利润3.19亿元,同比增长17.7％,环比增长21.5％。公司深耕各细分市场,加快产品优化升级及结构调整,销量表现好于行业,整体盈利能力实现改善。2024年半年度公司拟向股东分红每10股2.91元。

   2季度毛利率略有下降,上半年现金流大幅增长。上半年毛利率7.5％,同比下降0.2个百分点,主要系因会计准则调整,将计提的保证类质保费用计入主营业务成本所致,追溯调整后上半年毛利率同比提升0.2个百分点。2季度毛利率7.2％,同比下降0.3个百分点,环比下降0.7个百分点,预计主要系行业竞争加剧所致;上半年期间费用率2.7％,追溯调整后同比增加0.8个百分点,其中研发费用率同比增加0.7个百分点,主要系公司持续加大研发投入。上半年经营活动现金流净额50.43亿元,同比增长220.5％,主要系销售额及税收返还增加所致。

   上半年重卡行业温和增长,重汽集团市占率持续提升。2024年初重卡行业销量表现较好,但后续因行业库存偏高,批发销量同比增速环比走弱。整体而言,据中汽协数据,上半年重卡行业销量(开票口径)50.45万辆,同比增长3.3％;2季度行业销量23.18万辆,同比下降6.2％。公司在国内市场紧抓燃气车和新能源重卡机遇、拓展短板市场增量、加速迈向高端化,综合竞争力不断提升。据中国重汽H股公告,重汽集团上半年累计销售12.50万辆,同比增长14.8％;国内销量5.66万辆,同比增长29.6％。据第一商用车网,重汽集团上半年市场份额27.6％,较23年同期提升1.1个百分点,市场份额继续保持行业第一。

   新能源及燃气重卡销量翻倍增长,出口销量再创新高。在气运双低的背景下燃气重卡行业销量持续高速增长,上半年天然气重卡终端销售10.88万辆,同比增长104.1％;政策驱动下新能源重卡迎来加速放量,上半年行业新能源重卡销售2.77万辆,同比增长140.9％。公司在燃气车及新能源重卡领域均实现突破,据第一商用车网,上半年重汽集团实现燃气重卡销售2.79万辆,同比增长273％,市占率达25.2％;上半年重汽集团实现新能源重卡销售2923辆,同比增长403％,市占率达10.6％,跻身行业前三。出口方面,重汽集团实现出口6.84万辆,同比增长4.9％,占集团重卡销售的54.7％,出口销量继续占据行业首位。重汽集团聚焦越南、菲律宾等优势市场,同时持续发力沙特、澳大利亚等高端市场,出口销量再创历史新高。预计下半年出口、燃气和新能源三架马车将持续拉动公司销量增长。

   略调整毛利率,预测2024-2026年EPS分别为1.26、1.59、2.00元(原1.31、1.62、2.04元),按24年PE估值,可比公司24年PE平均估值15倍,对应目标价为18.9元,维持买入评级。

   风险提示重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。