三生国健(688336):主要产品销售增长,自免品种形成梯队

三生国健发布2024年中报,上半年实现收入5.97亿元,同比增长24.87％,实现归母净利1.30亿元,同比增长36.68％,实现扣非归母净利1.26亿元,同比增长50.81％。

   主要产品收入持续增长

   上半年公司益赛普实现收入3.3亿元(同比+9.4％),主要受益赛普预充针剂型市场持续渗透带动;由于益赛普集采扩面执行范围逐步扩大,我们预计后续增速放缓。赛普汀上半年收入同比增长48.9％,主要是产品进入多项指南和专家共识,以及医院准入工作持续推进。健尼哌低基数下同比增长47.8％。

   自免品种形成梯队,2025年有望迎来收获期公司的自免品种形成梯队且取得多项成果。IL-17A抗体银屑病适应症完成了III期临床,该适应症有望今年申报上市申请,其他强直性脊柱炎和放射学阴性中轴性脊柱炎适应症完成II期临床首例患者入组。IL-5哮喘适应症III期临床启动并完成首例患者入组。IL-4Rα抗体药物中重度特应性皮炎适应症启动III期临床并完成首例患者入组,IL-1β抗体急性痛风性关节炎适应症启动III期临床。

   维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.88/12.05/14.20亿元,同比增速分别为17.20％/1.38％/17.90％,归母净利润分别为2.96/2.53/2.90亿元,同比增速分别为0.58％/-14.76％/14.98％,EPS分别为0.48/0.41/0.47元/股。鉴于公司IL-4Rα拓展COPD、布局IL-33等潜力靶点,自免产品开始进入收获期,维持"买入"评级。

   风险提示:阿达木生物类似药集采;自免药物研发/销售不及预期;自免类药物竞争格局恶化的风险