奥翔药业(603229):Q2业绩略低于市场预期,高毛利产品占比提升

事件2024年8月23日,公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入4.92亿元(YoY+5.05％),归母净利润1.80亿元(YoY+12.26％),扣非净利润1.72亿元(YoY+12.44％)。

   观点Q2收入同比小幅下降,毛利率大幅提升。公司营收及利润持续增长,2024H1营收及利润均达历史最高水平,毛利率为59.80％(YoY+1.80pct),净利率为36.52％(YoY+2.34pct)。单季度来看,2024Q2,公司实现营收1.91亿元(YoY-7.12％),归母净利润0.67亿元(YoY+1.24％),扣非净利润0.64亿元(YoY+4.52％),毛利率为62.19％,同比+5.32pct,环比+3.90pct,净利率为35.17％,同比+2.90pct,环比-2.21pct。我们认为Q2收入同比下降,毛利率及净利率同比提升的主要原因是,毛利率较高的肝病类、心脑血管类、抗菌类产品销售收入增长,占比提升,毛利率较低的痛风类等产品销售收入下降,占比下降。

   产能建设持续进行,新产能将有序释放。在原料药及中间体方面,公司非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设,其中3个车间已完成竣工验收、1个车间正在进行试生产、1个车间待试生产、2个车间待设备安装。在制剂方面,高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装,有望于2025年投产。

   制剂将迎来收获期,打造第三增长曲线。公司与STADA合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片有望于2024年H2在欧洲获批,于2025年H1在中国获批,并将于2025年开始贡献销售收入。此外,公司积极布局创新药业务,一方面投资新药公司,另一方面引进、开发新药,公司正在开发的用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床。投资建议我们预测公司2024/25/26年收入为9.63/11.64/15.81亿元,净利润为3.17/3.84/5.06亿元,对应当前PE为18/15/11X,考虑到公司原料药及CDMO业务增长稳定,且制剂业务有望于2025年开始贡献增量收入,持续给予"买入"评级。

   风险提示行业政策风险;市场竞争加剧风险;产品价格下滑风险;产品研发失败风险;