中国重汽(000951):Q2业绩符合预期,周期上行继续受益

收入利润高增,业绩符合预期

   公司半年报显示,2024H1实现营业收入244.0亿元,同比+21％;实现归母净利润6.2亿元,同比+25％;扣非归母净利润5.8亿元,同比+18％。其中,Q2营业总收入129.7亿元,同比+18％,环比+14％;归母净利润3.4亿元,同比+27％,环比+26％;扣非归母净利润3.2亿元,同比+18％,环比+22％。同时,公司首次半年度分红,半年度每10股派2.91元,彰显公司经营信心。

   经营效率提升明显,盈利能力稳步提升

   2024H1公司毛利率7.5％,同比下滑0.22PCT;其中Q2毛利率7.2％,同比下滑0.2PCT,环比下滑0.7PCT。2024H1净利率3.5％,同比增加0.1PCT;其中Q2净利率3.7％,同比增加0.4PCT,环比增加0.5PCT,盈利能力稳步提升。费用方面,Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6％/0.8％/1.5％/-0.4％,同比-0.9/+0.8/+0.4/+0.1PCT,环比-0.3/0/-0.3/+0.2PCT。公司在保持研发投入同时,重视降本增效,经营效率提升明显。

   国内市场销量大幅增长,燃气重卡销售比重明显提升

   2024H1公司重卡销量70537辆,同比+16％;淡季不淡,彰显公司产品竞争力优势。销售结构方面,燃气重卡、新能源重卡占比不断提升,柴油重卡占比大幅下降。高附加值产品比重大幅提升,支撑公司盈利能力。

   国内以旧换新政策发力,国外出口需求依旧旺盛

   交通部《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》已经发布,对国三重卡淘汰的更新置换补贴将有效拉动国内市场需求。此外,俄罗斯卡车市场1-7月累计销量7.3万,同比小幅下滑4％,在非洲、中东、东南亚需求旺盛的基础上,支撑了中国重卡出口销量。

   投资建议

   重卡出口是此轮周期上行时期的核心驱动力量,公司作为中国重卡出口的领先企业,将充分受益于行业复苏。我们预计公司2024-2026年营收分别为501.2/584.6/655.1亿元,同比+19.1％/16.6％/12.1％;归母净利润分别为13.7/15.7/18.3亿元,同比+26.5％/15.1％/16.6％,继续给予"买入"评级。

   风险提示

   国内旧排放标准淘汰政策出台不及预期。国内重卡市场进入存量阶段,淘汰政策的出台至关重要。

   海外出口不及预期。公司作为重卡出口的领先企业,若出口销量出现波动,将影响公司业绩表现。