中材国际(600970):营收、利润稳步增长,运维业务表现亮眼-半年报点评

营收稳步增长,高股息提升投资回报率

   公司24H1实现收入208.9亿,同比+1.68％,归母净利润13.99亿,同比+2.28％,扣非净利润14.02亿,同比+5.97％;Q2单季实现收入106.07亿,同比+0.68％,归母净利润为7.63亿,同比+1.61％,扣非净利润7.48亿,同比+0.95％。上半年公司营收基本稳定,毛利率同比改善,费用率提升拖累利润增速。公司公告提升分红比例,预计24年分红对应当前股价股息率达5.06％,高股息提升投资吸引力。考虑到国内水泥行业下行,我们下调公司24-26年归母净利润至32.2、35.8、40.0亿(前值为32.8、37.9、43.8亿),认可给予公司24年12倍PE,目标价为14.9元,维持"买入"评级。

   运维业务增速亮眼,装备业务加速"两外"拓展

   24年上半年公司工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别实现收入120.99、29.16、56.73亿,同比+4.82％、-23.07％、+22.22％,毛利率分别为15.54％、23.25％、21.93％,分别同比+0.62pct、-0.51pct、+3.18pct。运维业务表现亮眼,矿山运维、水泥及其他运维实现营收35.95、20.78亿元,同比+27.88％、+13.54％,毛利率分别为16.59％、31.19％,同比+3.38pct、+3.92pct。装备业务积极实行"两外"拓展,装备境外业务收入占比提升至32％,外行业收入占比提升至49％。属地化经营步伐加快,24H1公司实现境外收入93.53亿,同比+15.23％;境外业务毛利率22.61％,同比+3.65pct。

   装备、运维业务加速海外拓展,在手订单充足保障中长期发展潜力

   上半年公司新签订单370.9亿,同比-9％。其中,境外新签订单234.62亿,同比+9％。境外新签工程服务订单197.26亿,同比+4％,获取了捷克、沙特、菲律宾、伊拉克等15个水泥整线项目;境外新签装备、生产运营服务订单为12.41、23.22亿,同比+58％、+37％。境内上半年新签订单136.28亿,同比-28％,境内新签工程服务、装备制造、生产运营订单分别同比-58％、-33％、+42％。运维业务较年初新增6条在执行水泥运维服务生产线,在执行矿山项目增加67个,境外新增1个矿山项目。截至24H1公司有效结转合同额为592.44亿,较上期+6.89％。

   H1毛利率小幅提升,现金流同比改善

   24H1公司综合毛利率为19.4％,同比+1.04pct,Q2单季毛利率为19.31％,同比-0.4pct。24H1期间费用率小幅上行0.93pct至10.49％,销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.07pct、+0.59pct、-0.32pct、+0.74pct,管理费用同比增加1.37亿,财务费用同比增加1.55亿。资产及信用减值损失为0.86亿,较去年同期减少0.35亿。综合影响下公司净利率为7.11％,同比-0.05pct,Q2单季净利率7.62％。24H1公司CFO净额为8.85亿,同比转正,多流入18.25亿;收、付现比分别变动+4.55pct、-4.06pct。CFI净额为-9.67亿,同比多流出9.74亿,主要系支付中材水泥投资款所致。

   风险提示:海外经营风险;运维及装备业务增长不及预期、订单转化不及预期;国内水泥行业下行超预期。