兆讯传媒(301102):二季度业绩符合预期,高铁媒体稳健修复

1H24业绩基本符合我们预期公司公布1H24业绩:营业收入3.21亿元,同比增长25.9％,归母净利润4,093万元,同比下降40.6％;其中2Q24营业收入1.44亿元,同比增长38.0％,归母净利润248万元,同比下降58.0％。2Q24收入利润基本符合我们预期。

   发展趋势高铁媒体:点位资源扩充,媒体使用成本提升至毛利率波动。1H24高铁媒体收入同比增长14％至2.81亿元,环比下降4.3％。公司点位资源继续丰富,覆盖国内全部铁路局集团,且新增成都西、北京南到达等49个媒体站点,同时完成了34个站点的媒体资源优化。此外高铁站点占比提升1ppt至97％。但点位拓展及高铁占比提升带动成本上涨,1H24高铁媒体毛利润1.06亿元,毛利率同/环比均下降12ppt至37.7％,我们预计下半年高铁媒体的毛利率仍将受媒体资源使用费影响。

   户外大屏:持续贡献收入,毛利润层面仍亏损。1H24户外大屏实现收入3,972万元,同比增长超300％,主要为2023年拓展的户外大屏资源投入使用;环比下降17.7％。盈利方面,1H24户外大屏在毛利润层面仍亏损913万元,我们判断主要为媒体资源成本偏刚性,而收入端1H24受到广告主投放需求波动的影响。展望后续,我们认为随着户外大屏媒体点位进一步丰富、上刊率提升,户外大屏业务有望对毛利润产生正向贡献。此外,根据公司公告,公司已经将AI系统运用到户外裸眼3D的制作环节,我们判断有望带动公司户外大屏业务的盈利能力提升。

   关注下半年线下品牌广告投放需求。我们判断,1H24部分广告主于线下场景的品牌广告投放需求有回暖,例如食品饮料等;但从广告投放大盘来看,广告主仍维持谨慎预算。展望后续,我们建议关注广告主预算在线上与线下媒介间的分配趋势,我们判断随着部分广告主自身经营好转、线下广告触达效能优势重新被广告主注意等因素,线下品牌广告投放需求有望回暖。

   盈利预测与估值考虑到高铁媒体投放温和修复及资源拓展带来成本继续上升,我们下调2024/2025年归母净利润预测17％/18％至1.17/1.64亿元,当前股价对应27/19倍2024/2025年P/E。看好公司户外大屏业务长期成长性,维持跑赢行业评级。下调目标价41％至8.9元(剔除转增股本影响后下调17％),对应31/22倍2024/2025年P/E,较当前股价有15.6％上行空间。

   风险宏观经济景气度低于预期,户外大屏建设进展不及预期,行业竞争加剧。