厦门钨业(600549):钨钼业务增长强劲,单季度归母净利润创历史新高

1H24业绩略高于我们预期公司公布2024年半年报业绩,1H24业绩略高于我们预期。上半年公司营收171.62亿元,同比-8.37％;归母净利润10.17亿元,同比+28.47％。二季度公司营收88.92亿元,同/环比为-12.55％/+7.52％;二季度归母净利润5.89亿元,同/环比为+67.83％/+38.02％,单季度归母净利润创下历史新高。

   钨钼业务增长强劲,拉动总体盈利增长,稀土和能源新材料业务相对承压。

   据公告,钨钼业务,受益于钨精矿价格上行、钨钼产品竞争力提升、光伏钨丝销量大幅提升,公司钨钼业务实现营收87.81亿元,同比+10.98％,利润总额14.27亿元,同比+29.50％。此外,公司销售细钨丝743亿米,同比高达+119％。稀土和能源新材料业务,受原料价格下行和行业竞争加剧,公司稀土业务营收20.54亿元,同比-21.48％,利润总额1.17亿元,同比-23.50％;能源新材料业务营收63亿元,同比-22.43％,利润总额2.46亿元,同比-10.06％,维持一定的盈利韧性。房地产业务,上半年公司成功处置房地产板块相关股权,利润总额0.94亿元,同比转正,并确认投资收益1.45亿元。

   发展趋势公司聚焦三大主业,持续布局产业链上游资源和下游高端产能。钨钼板块,资源侧,据安泰科,钨供需关系维持紧张,上半年钨精矿均价同比+13％。据公告,公司推进油麻坡钨钼矿建设,我们预计达产后可贡献年产3200吨钨精矿,较现有产量增长近30％。制造端,顺应制造业高端化和光伏钨丝替代碳钢丝趋势,公司推进切削工具、1000亿米光伏钨丝等项目。稀土板块,公司建设5000吨节能电机磁材扩产项目、1.5万吨稀土资源回收项目。能源新材料板块,公司已完成年产4万吨锂离子电池材料项目建设。公司顺应新能源车、3C电子、储能等需求,规划建设合计年产4.5万吨锂离子电池材料、7万吨锂离子电池正极材料、10万吨磷酸铁锂和4万吨前驱体产能。

   定增方案获得通过,"提质增效重回报"方案明确高质量发展和股东回报。7月23日,公司定增方案获证监会通过。公司拟募资35.3亿元用于推进硬质合金切削工具、1000亿米光伏用钨丝、油麻坡钨钼矿项目,建设期为36/36/48个月,公司预计达产后有望贡献净利润1.4亿元、2.5亿元、6867万元。此外,公司此前发布"提质增效重回报"行动方案,强调高质量发展和提升产品附加值,并计划未来按当年净利润30％发放现金分红,兼顾股东回报。

   盈利预测与估值考虑到上半年稀土等价格下行,但公司盈利更多受益于钨价上行和钨钼板块较强成长性,我们上调2024e净利润15％至22.3亿元,引入2025e净利润24.3亿元。当前股价对应2024/2025年10.4/9.5xP/E。维持跑赢行业评级和目标价20.6元,对应2024/2025年13.1/12.0xP/E,有26％上行空间。

   风险钨精矿价格大幅波动;公司项目投产不及预期;下游需求不及预期。