第一创业(002797):固收投资靓丽,利润优于同业

第一创业发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业总收入15.24亿元,同比增长5.47％;实现归母净利润4.00亿元,同比增长26.56％;EPS为0.10元/股,同比增长25％;ROE为2.64％,同比上升0.50pct。公司在第一大股东北京国管的赋能下,有望夯实"固收+资管"双轮驱动的业务优势,聚焦北交所业务,持续提升公司价值。

   债券交易活跃,投资业务增长超四成。2024年上半年,公司实现投资业务收入5.66亿元,同比增长40.2％,主因系债券投资业务表现良好;公司在银行间和交易所市场的债券交易量为4.69万亿元,同比增长28％;银行间市场做市交易量为1.63万亿元,同比增长29％。公司交易策略灵活多样,现券交易量、交易活跃度和影响力有望稳步提升。

   延申固收投资边界,资管探索差异化发展。公司实现资管业务收入4.67亿元,同比下降0.83％。创金合信受托管理资金总额9,106.17亿元,较2023年末减少875.63亿元,降幅为8.77％。其中,公募基金管理规模1,524.21亿元,较2023年末增加383.62亿元,增幅为33.63％。基金子公司创金合信基金投资管理、金融科技实力强劲,后续有望拓展机构客户。

   战略聚焦北交所业务,投行储备丰富。2024年上半年,受市场IPO严监严管影响,公司实现投行业务收入1.54亿元,同比下降14.35％。同期,一创投行2单北交所IPO项目发行上市,募集资金5.55亿元;一创投行北交所上市家数及募集资金规模均排名首位。一创投行承销北交所债券规模达14.10亿元,排名行业首位。公司投行加大新三板业务,为北交所业务蓄力。

   完善投顾服务体系,拓展财富机遇。受市场景气度影响,2024年上半年,公司实现经纪业务收入1.54亿元,同比下降14％;公司"一创智富通"累计注册用户超14万,同比增长5％;金融产品销售规模64.50亿元,同比增长7.69％;投顾签约客户、签约资产规模较2023年末增长168.33％和249.76％。

   公司聚焦财富管理,完善服务体系,推进财富管理高质量发展。

   风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严。

   投资建议:基于权益市场波动,IPO持续趋紧张、监管新规对证券行业的影响,及公司中报数据,我们对公司2024-2026年归母净利润分别下调8.96％、8.41％及8.40％。预计2024-2026年公司归母净利润为4.2/4.9/5.3亿元,同比增长28.5％/15.1％/8.3％,当前股价对应的PE为50.4/43.8/40.5x,PB为1.5/1.5/1.4x。考虑到公司作为特色券商,"固收+资管"业务优势明显,我们对公司维持"优大于市"评级。