齐鲁银行(601665):资产质量平稳向好,非息表现亮眼-中报点评

齐鲁银行发布2024年半年度报告,前期公司发布了业绩快报,市场对于各项指标已有预期。24H1末公司营收、PPOP同比分别增长5.5％、4.5％,均较24Q1持平;归母净利润增速17.0％,较24Q1提升1pct。

   从累计业绩驱动来看,规模扩张、拨备计提减少、其他收支、净手续费收入形成正贡献,净息差收窄为主要拖累。(本报告数据来源:iFind)亮点:(1)资产规模扩张稳健。24Q2末生息资产、计息负债同比分别增长17.9％、17.8％。资产端,24Q2末贷款同比增长15.3％,对公信贷保持高增,金融投资同比增长24.2％,24Q2单季度增量高于贷款增量,利率债和金融债增配规模较高。负债端,存款增速有所回落,主要拖累为对公活期,或受手工补息整改影响,存款稳定性偏弱,主动负债增速保持高位,24Q2同业存单规模增长86亿元。(2)资产质量继续改善。24Q2末不良率1.24％,较24Q1下降1BP;关注贷款率1.14％,较24Q1下降18BP;逾期率0.99％,较23年末下降1BP;24H1不良净生成率0.76％,同比回落9bp;24Q2拨备覆盖率309.25％,较24Q1末提升4.5pct,拨备安全垫夯实。(3)非息收入高增。24H1净手续费收入同比增长11.7％,结算收入增长较快;24H1其他非息收入同比增长38.5％,主要贡献来自交易户浮盈和其他债权投资收益兑现。

   关注:(1)息差收窄。24H1公司净息差1.54％,较23A下行20BP。

   资产端,一方面受重定价、LPR下调以及公司优化风险定价策略等因素影响,24H1末贷款收益率4.35％,较23A下行32BP;另一方面,债券市场利率变动带动投资类资产收益率回落15BP。存款端,受益于存款挂牌利率下调、手工补息整改以及公司调优负债结构,24H1末存款成本率较23A下降4BP。(2)个人贷款不良率上升。24Q2末公司零售贷款不良率1.32％,较24Q1上升14BP,关注后续风险暴露。

   盈利预测与投资建议:公司立足山东,根植济南,坚持高质量发展,近一年以来业绩表现明显好于上市城商行整体水平,后续在经济大省挑起大梁大背景下,预计信贷需求保持高位,同时资产质量持续改善,拨备安全垫夯实,业绩释放潜力大,成长性凸显。预计公司24/25年归母净利润增速分别为16.26％/13.47％,EPS分别为0.99/1.13元/股,当前股价对应24/25年PE分别为4.71X/4.13X,对应24/25年PB分别为0.59X/0.52X,综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面情况,参考可比公司,给予公司合理价值7.15元每股,对应24年PB估值约0.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)宏观经济下行;(2)利率大幅波动;(3)县域资产风险暴露超预期;(4)区域存款竞争加剧。