南微医学(688029):H1业绩符合预期,海外加速布局赋能业绩增长

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1实现营业收入13.34亿元(YOY+16.28％),归母净利润3.10亿元(YOY+17.47％),扣非归母净利润3.06亿元(YOY+18.25％);单季度2024Q2持续高增长,实现营业收入7.14亿元(YOY+19.55％),归母净利润1.67亿元(YOY+2.57％),扣非归母净利润1.65亿元(YOY+3.35％)。

   点评:1、公司上半年业绩符合预期,海外市场加速布局引领增长。公司上半年实现营业收入13.34亿元(YOY+16.28％),其中国际市场贡献营收6.24亿元(YOY+39.72％),亚太海外地区收入1.16亿元(YOY+16.4％),北美地区MTU收入2.8亿元(YOY+38.6％),欧洲地区MTE收入2.2亿元(YOY+53.9％);其中,公司在美国市场加速推动创新产品ERCP入院,打破了原有的市场垄断,在欧洲继续发力ERCP和海绵支架两大创新产品市场推广,并整合并购的葡萄牙和瑞士两家渠道公司,赋能产品放量,亚太地区中日本市场营收增速超30％,市场拓展加速推进。

   2、降本增效+高毛产品占比提升,盈利水平持续优化。2024H1,公司持续优化运营效率,销售费用率为22.73％(+0.68pct),管理费用率为12.43％(-0.85pct),财务费用率为-1.77％(+4.56pct)、主要受汇率波动影响导致汇兑损失所致;此外,高毛利可视化产品降本取得一定成效,且收入占比进一步提升,带动公司整体毛利率提升至67.94％(+4.2pct)、净利率达到23.99％(+0.36pct),降本增效+产品结构升级成效显著,盈利水平持续优化。

   3、持续发力可视化等核心技术,赋能公司长期增长动能。公司坚持医工结合的创新研发模式,聚焦可视化项目的关键技术,2024H1研发投入6958万元,其中可视化项目占比31.14％;同时,公司加大开展学术推广活动助力市场渗透。此外,子公司康友医疗在巩固微波消融业务的同时,改进活检针等新产品性能,加快市场准入和销售,于2024H1贡献营收1.3亿元(YOY+19.3％)。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为29.48、35.78、43.33亿元,同比增速分别为22.24％、21.39％、21.09％,归母净利润分别为6.09、7.57、9.35亿元,同比增速分别为25.33％、24.36％、23.45％,对应当前股价PE分别为17、14、11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:手术恢复及院内放量不及预期,研发进度不及预期,海外市场开拓不及预期,市场政策变化风险,带量采购风险,汇兑波动等。