南微医学(688029):海外业务高速增长,盈利能力有望提升-公司点评报告

事件

   公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入13.34亿元,同比增长16.28％;归母净利润3.10亿元,同比增长17.47％;扣非归母净利润3.06亿元,同比增长18.25％。2024Q2公司实现收入7.14亿元,同比增长19.55％;归母净利润1.67亿元,同比增长2.57％;扣非归母净利润1.65亿元,同比增长3.35％。拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),拟派发现金红利9358万元(含税)。

   海外业务高速增长,国内业务相对稳定

   2024H1公司国内收入7.06亿元,同比增长1.73％,因DRGs和河北等地区带量采购落地影响增速放缓;国际收入6.24亿元,同比增长39.72％。海外业务表现亮眼,其中MTU营收2.8亿元,同比增长38.6％;MTE营收2.2亿元,同比增长53.9％;亚太海外区域营收1.16亿元,同比增长16.4％。公司持续加强海外渠道建设,同时泰国生产基地建设项目已逐步完成生产及基建规划,计划2026年投产使用,旨在建立安全的全球供应链,并进一步拓展东南亚市场。

   直销收入占比提升,带动整体毛利率提升

   2024H1公司直销收入3.18亿元,毛利率73.32％(2023年为70.23％),收入占比提升至23.86％(2023年为18.97％)。随着海外直销占比提升,上半年公司毛利率达67.94％,同比提升4.2pp;销售、管理、研发费用率分别为22.73％/12.43％/5.22％,同比分别+0.69/-0.84/-0.77pp;归母净利率23.28％,同比提升0.24pp,净利率提升不明显主要因为去年同期汇兑收益5483万元,今年汇兑损失727万元。

   海外业务有望加速,给予"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为29.13/35.12/42.32亿元,同比分别20.80％/20.57％/20.49％;归母净利润分别为5.98/7.38/9.34亿元,同比增速分别为23.13％/23.41％/26.45％;EPS分别为3.19/3.93/4.97元。考虑公司是国内内镜诊疗耗材龙头,产品和渠道全球布局完善,未来随着海外直销占比持续提升、新产品收入放量,海外业务利润有望进入加速期,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展风险;竞争加剧风险;带量采购风险。