伟星新材(002372):毛利率逆势增长,加码营销+分红,彰显信心-2024年半年报点评

公司披露2024年半年报:24H1实现营业收入23.43亿元、同比+4.73％,实现归母净利润3.40亿元、同比-31.23％,扣非归母净利润3.40亿元,调整后同口径同比-0.37％。其中24Q2单季度收入13.46亿元、同比+0.41％,归母净利润1.86亿元、同比-41.88％,扣非归母净利润1.98亿元、同口径同比-16.85％。24H1实现毛利率42.11％、同比+0.95pct,净利率14.71％,同比-7.80pct;其中Q2毛利率42.58％,同比-1.25pct、环比+1.10pct;Q2净利率13.92％,同比-10.45pct、环比-1.85pct。投资收益减少,逆势加码推广营销,影响当期盈利水平

   公司24H1归母净利有所减少,主因宁波东鹏的投资收益同比减少1.60亿元(投资收益24H1为-0.16亿元,23H1为1.44亿元)。

   24H1期间费用率合计24.2％,同比+2.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2％/6.8％/3.2％/-1.0％,同比分别+2.8/-0.3/-0.2/+0.1pct。销售费用率同比提升较多,24H1销售费用同比增加28.34％,除并表影响外,公司持续投入营销,在市场低点加速开拓。2024年4月官宣刘诗诗成为水生态代言人,助力提高伟星净水、采暖系统产品知名度和影响力;2024年7月官宣虚拟品牌官"大象威森",致力于品牌力的持续升级。

   毛利率同增1pct,拳头产品PPR、核心区域华东逆势同增,海外高增

   原材料成本占生产成本的比例为85％左右,24H1原材料价格总体低位盘整,24H1整体毛利率42.11％、同比+0.95pct。分产品看:PPR产品收入10.7亿元(占总营收45.8％),逆势同增3.2％,毛利率59.1％、同比+2.0pct;PE、PVC受市政、基建等开工和建设进度放缓等影响,收入同比分别-3.1％、-12.7％;其他产品营收同比+45.3％,主因2023年10月可瑞开始并表,而去年同期无此项。分区域看:华东地区(收入占比51.2％)收入同比+5.7％;公司有序推进国际化业务,出口收入同比+27.4％,东南亚市场、"一带一路"业务、新加坡捷流公司发展顺利。

   现金流维稳,积极实施中期分红

   公司24H1资产负债率22.83％,继续保持无长债,短期借款归零(24Q1末为0.01亿元)。积极实施中期分红,每股派发0.1元,共计派发1.57亿元,股息支付率46.26％。

   投资建议:我们看好公司①在逆势下维持毛利水平,高质量发展能力,是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种;②持续深耕零售、投入营销,推进"同心圆""大系统"战略,客单值、品牌力加速提升。我们预测公司2024-2026年归母净利为12.0、13.3、15.1亿元,现价对应PE为17、16、14倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动;竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期。