中信重工(601608):收入短期承压,海外订货破新高-公司点评报告

业绩简评

   2024年8月23日,公司发布24年中报,1H24实现营业收入38.90亿元,同比下降16.42％,扣非归母净利润1.63亿元,同比增长37.21％。其中2Q24实现营业收入17.13亿元,同比下降30.98％,扣非归母净利润0.89亿元,同比增长9.71％。

   经营分析

   客户项目实施节奏放缓,营收短期承压。1H24实现营业收入38.90亿元,同比下降16.42％,主要是因为风电客户自身原因导致实施节奏放缓,不能按时确认收入,1H24新能源装备板块实现收入0.94亿元,同比-88.18％,相对1H23减少6.99亿元。根据公司公告,2Q24新能源装备生效订货环比增长237％,市场需求低迷态势扭转,看好下半年公司营收逐季度恢复。

   海外生效订货破新高,看好公司盈利能力持续提升。根据公司公告,公司在澳洲、非洲、南美等区域市场,实现了批量化、大规格破磨装备在国外超大型矿山应用的全覆盖,签订了加拿大金银矿项目,实现北美高端矿业市场的突破。得益于海外市场持续突破,1H24公司毛利率为20.97％,其中2Q24为25.31％,同比/环比均提升7.76pct。1H24公司海外生效订货超39亿元,同比+65％,占比创历史新高。23年公司海外毛利率为35.66％,比国内高20.52pct,高毛利的海外订单有望持续带动公司利润释放。

   金属价格维持高位,矿山装备仍处于景气周期。24年7月铜、黄金平均现货价格为9385美元/吨、2395美元/盎司,依然处于历史高位水平。根据美国联邦储备系统理事会,鲍威尔在全球央行年度经济政策研讨会表态"货币政策已到调整的时候且(降息)方向是确定的,后续降息的节奏将取决于经济数据的情况",降息预期进一步增强,有望支撑铜、黄金价格维持高位,继续催化矿山企业资本开支扩张。根据公司官方公众号信息,21年公司直径6米以上矿用磨机国内/全球市占率超81％/23％,有望持续受益矿山资本开支带动的装备需求高景气。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计24-26年公司营收为98.38/111.15/128.75亿元、归母净利润为6.1/8.8/11.8亿元,对应PE为27/18/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   铜、金价格波动风险;中资矿商海外扩张不及预期;能源转型进展不及预期;海上风电招标不及预期;汇率波动风险。