齐鲁银行(601665):县域贡献度不断提高,资产质量持续稳中向好-2024中报点评

事件:8月23日晚,齐鲁银行发布2024中报:2024年上半年,实现营业收入64.12亿元,同比增长5.53％;实现归母净利润23.47亿元,同比增长16.98％。加权平均净资产收益率12.7％,较去年同期提升0.03pct。

   点评:

   公贷增长快速、零售不弱,县域业务逐渐成为重要支撑。截至2024H末,齐鲁银行资产总额为6475亿元,同比增长17.7％,增速较去年同期上升1.12pct。2021年上市以来,齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15％以上,扩表速度稳步增长,主要是其坚持稳中求进,保持战略定力,持续推动战略迭代升级,加快数字化转型发展,同时在山东新旧动能转换的浪潮中抓住机遇,提升信贷投放效率。贷款总额3266亿元,同比增长15.3％,其中,对公贷款余额2305亿元,同比增长19.9％,主要是Q2(yoy+23.8％)增长较快贡献。零售方面,2024H末零售贷款同比增长6.1％。我们认为,齐鲁银行聚焦实体,县域市场持续深耕,县域金融对规模增长的贡献度提升。2024H末,齐鲁银行县域支行存款余额1279亿元,较上年末增长11.23％;县域贷款余额985亿元,较上年末增长13.84％。上半年,齐鲁县域存贷款增量分别占全行存贷款增量的52％、45％。县域各项指标快速增长,县域覆盖率持续提升。机构稳步铺设带来增量,今年6月7日菏泽分行开业,淄博分行也已获准筹建,最近三年(2021-2023)新设网点28家。未来齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长,规模扩张有望稳中有升。

   Q2归母净利润增速再提升,中收贡献营收增长。2024H齐鲁银行实现营业收入64.12亿元,同比增长5.53％,增速较Q1持平。2024H齐鲁银行归母净利润23.47亿元,同比增长16.98％,增速较Q1再提升1pct,业绩能力突出。其中,2024上半年齐鲁银行投资净收益、手续费净收入分别同比增长51.7％、11.7％,成为业绩主要拉动项。我们认为,齐鲁银行扩表速度较快,在规模效应下积极对接优质企业客户,后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕,以拓展业务增长点、贡献业绩。齐鲁银行聚焦金融"五篇大文章",2024H科创、绿色、普惠贷款增速分别达到31.84％、43.84％、9.44％,均高于贷款平均增速。2024H齐鲁银行加权平均净资产收益率12.66％,较去年同期提升0.03pct。2023年分红比例26.7％,较2022年末提升1.2pct,表明其注重股东回报,齐鲁银行业绩优异,有望进一步提升分红比例。

   Q2不良率再降1bp,资本指标优异、安全边际更为充足。截至2024H末,齐鲁银行不良贷款率1.24％,较上年末下降2BP,较Q1末下行1BP,延续下行趋势。2024H末拨备覆盖率309.25％,较去年同期提升7.19pct,安全边际持续提升。我们认为,齐鲁银行加大不良贷款处置清力度,不良指标有望持续改善。2024H末,其核心一级资本充足率10.23％,与Q1持平,资本较为充足,为后续扩表奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债,截至2024年8月23日,公司已转股17.44％,我们认为,后续可转债转股比例有望持续提升,将进一步补充其核心资本。

   盈利预测与投资评级:齐鲁银行扩表动能较强,积极拓宽下沉市场,深耕县域,息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定,不良指标持续改善,资产质量稳健向好,2023年分红比例提升。我们预测,2024-2026年归母净利润增速分别为15.2％、17.7％、17.3％,2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们维持齐鲁银行"增持"评级。

   风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。