齐鲁银行(601665):规模与业绩高增,资产质量改善-2024年半年报点评

事件:8月23日,齐鲁银行发布24H1财报。24H1实现营收64.1亿元,YoY+5.5％;归母净利润23.5亿元,YoY+17.0％;不良率1.24％,拨备覆盖率309％。

   营收、归母净利润增速均保持较优水平。24H1齐鲁银行营收、归母净利润同比增速较24Q1分别基本持平、+1.0pct。拆分营收来看:1)净息差收窄压力之下,齐鲁银行23年以来净利息收入增速持续回落,24H1净利息收入同比-2.2％,增速较24Q1下降2.7pct。2)非息收入对营收形成了较好支撑,其中24H1中收同比+11.7％,增速较24Q1提升7.3pct;上半年债市行情下公司投资收益表现较好,24H1其他非息收入同比+38.4％。营收延续较好增速为归母净利润奠定良好基础,同时资产质量持续向好背景下,减值损失计提压力减轻,24H1资产减值损失同比-5.2％,为归母净利润增速边际向上提供正向贡献。

   资负规模稳步扩张,存款增速边际回升。资产端,贷款增速略有下行,但仍保持15％以上增速,齐鲁银行24H1末总资产、贷款总额同比+17.7％、15.3％,增速较24Q1末均微降0.5pct。负债端,24H1末总负债、存款总额同比+17.6％、+9.1％,增速较24Q1末分别-0.4pct、+2.3pct,存款增速回升,但仍明显低于总负债增速。其中主要是在被动负债增长较缓背景下,公司主动负债增长较快,24H1末同业存单余额为533亿元,同比+209％。

   息差仍承压。齐鲁银行24H1净息差1.54％,较23年下降20BP。息差收窄压力主要来自资产端,24H1生息资产收益率3.62％,较23年下降22BP,其中贷款收益率较23年下降32BP。负债端成本率持续小幅改善,24H1计息负债成本率2.15％,较23年下降3BP。存款挂牌价调降效果或已经有所显现,24H1个人定期存款成本率较23年下降21BP。不过负债端结构上,存款定期化趋势以及主动负债的增加,为存款成本率改善带来一定压力。

   不良率小幅持续改善,拨备水平充裕。24H1末不良率1.24％,延续边际小幅改善趋势。前瞻性指标也有所改善,24H1末关注率、逾期率为1.14％、0.99％,较24Q1末分别-18BP、-1BP。不良认定标准依旧严格,逾期60天以上贷款已全部划分为不良贷款,24H1末逾期60+贷款/不良贷款为56％,较23年末下降12pct。风险抵补能力进一步提升,24H1末拨备覆盖率309％、拨贷比3.84％,较24Q1末分别+4pct、+3BP。

   投资建议:不良认定严格,利润释放潜力较大

   齐鲁银行24H1业绩保持较优增速,公司立足于经济大省,且把握省内政策机遇,信贷扩张增速较高;同时,资产质量持续改善,且不良认定较为严格,后续不良率仍有下降空间,利润释放潜力较大。预计24-26年EPS分别为1.02、1.18、1.35元,2024年8月23日收盘价对应0.6倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。