福田汽车(600166):Q2归母净利同比-48.7％,毛利率改善明显-2024年中报点评

公告要点:公司发布2024年中报,2024H1实现营收239.7亿元,同比-16.9％,归母净利润4.1亿元,同比-31.6％。其中24Q2实现营收111.0亿元,同环比分别-20.0％/-13.8％,归母净利润1.58亿元,同环比分别-48.7％/-38.3％,扣非后归母净利润0.97亿元,同环比分别-59.0％/-52.9％,扣非扣投资收益归母净利润1.98亿元,同环比分别+7.7％/+48.1％。

   24Q2毛利率改善明显,费用率有所提升。24Q2公司毛利率13.54％,同环比分别+1.1pct/+1.9pct;期间费用率11.8％,同环比分别+2.6pct/+1.2pct。24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别4.3％/3.2％/4.5％/-0.2％,同比分别+1.5pct/+0.2pct/+0.8pct/+0.2pct,环比分别+1.0pct/+0.2pct/+0.2pct/-0.2pct。

   24H1中重卡销量同比下滑,轻微卡及大中客销量同比增长。受气体机事件及价格战冲击影响,24H1公司重卡销售3.8万辆,同比-19.1％,市占率7.6％;受当前物流运价持续低位运行以及从业者收入下降、车辆更新周期延长的影响,24H1公司中卡销售1.6万辆,同比-2.7％,市占率22.8％。24H1公司轻微卡销量2.2万辆,同比+3.7％,市占率17.2％;24H1公司大中客销量0.3万辆,同比+5.8％,市占率6％,轻客销量2.6万辆,同比-5.09％,市占率13.5％。

   24Q2中重卡销量同环比下滑,折算并表单车均价同环比下降。分产品结构来看,24Q2公司中重卡销量为2.4万辆,同环比分别-13.1％/-17.8％。轻卡销量为10.5万辆,同环比分别+3.6％/-4.8％,客车销量为1.5万辆,同环比分别+13.8％/+4.9％;24Q2折算并表单车均价8.4万元,同环比分别-23.0％/-9.5％。

   展望未来:商用车行业复苏,福田轻卡以"产品+技术+营销"全面布局构建高壁垒,中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花,业绩有望持续向上。中短期维度,2024～2025年公司积极推动AMT变速箱覆盖全系商用车,持续提升产品竞争力;加速布局商用车出口业务,同时在国内市场大力发展奔驰重卡等高价高盈利产品上量,优化盈利结构。长期来看,新电动智能转型提升国内竞争力,海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进数字化变革,深化价值创造体系建设,持续推动全价值链降本增效,业务结构不断优化,盈利能力有望持续改善。

   盈利预测与投资评级:考虑商用车行业复苏,公司海外出口逐步突破,福戴等减亏趋势明显,我们维持福田汽车2024年业绩预测,2024～2026年归母净利润分别为13.39/16.66/20.44亿元,对应EPS分别为0.17/0.21/0.26元,对应PE估值16/13/11倍,维持福田汽车"买入"评级。

   风险提示:商用车行业复苏不及预期;全球地缘政治风险。