行动教育(605098):收入结构影响毛利率,控费成效彰显管理优势

事件描述

   2024H1:收入3.89亿元,同比+35.16％,归母净利润1.36亿元,同比+29.19％,扣非后归母净利润1.36亿元,同比+38.84％。

   单二季度:收入2.49亿元,同比+39.50％,归母净利润1.12亿元,同比+28.12％,扣非后归母净利润1.11亿元,同比+33.63％。

   事件评论大客户战略执行卓有成效,收入业绩实现较快增长。2024年上半年,公司依托于上市公司品牌影响力,坚持执行大客户战略,旗下管理培训和管理咨询两大主业并进,尤其是管理咨询业务,增长显著,收入占比提升至19％,共同带动公司收入端实现35％的增长。

   盈利能力方面,收入结构变化导致毛利率略下行,费用管控卓有成效,期间费用率显著下行。2024H1公司综合毛利率76.14％,同比-2.21个pct,主要因毛利率相对较低的管理咨询产品收入增长快、占比提升,拖累了整体毛利率表现(2024H1,管理培训毛利率83.55％,管理咨询毛利率46.12％);费用端,公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比-2.39/-2.33/+1.40/-1.21个pct,合计同比-4.54个pct,一定程度上抵消了毛利率下滑的影响。

   期末合同负债10.01亿元,为2024下半年业绩增长打下基础。大客户战略执行落地,优质客户增加,客户结构优化,叠加产品提价,2023年7月1日起对浓缩EMBA的10人团单价从19.80万元提升到25.80万元,涨价30％;将校长EMBA的客单价从29.80万元提升到35.80万元,涨价20％;二者共同推动公司自2023年下半年以来账上合同负债体量增加,未来收入业绩的可见性、确定性提高。

   管理运营方面,搭建专业人才梯队,缩短考核周期,优胜劣汰,提升组织效率,提高人均绩效。当前公司人才梯队建设卓有成效,形成了精选人才和培育人才的高质量体系,提升业务人员的专业度,为公司业绩持续稳健增长提供了组织保障。

   展望后市,看好公司坚持"接地气、讲实效"的产品定位,紧跟市场需求趋势,持续迭代更新;继续执行大客户战略,以客户转介绍和复购为主要获客方式,优化客户结构,打开市场覆盖面;以更专业的人才梯队、更高效的管理模式,提高人均绩效和公司整体利润率。

   预计2024-2026年,公司归母净利润分别为2.72、3.49、4.22亿,对应PE分别为14、11、9X,维持"买入"评级。

   风险提示1、核心产品提价后,部分客户的需求回落;

   2、经济大环境承压,部分企业压缩培训开支;

   3、行业竞争加剧,相似定位的竞争对手增加;

   4、核心团队成员流失,课程销售额不及预期。