兴发集团(600141):完成回购注销与员工持股,静待景气修复

事件描述

   公司发布2024年半年报,实现收入134.0亿元(同比-2.1％),实现归属净利润8.1亿元(同比+29.9％),实现归属扣非净利润7.5亿元(同比+37.5％)。其中Q2单季度实现收入65.2亿元(同比-7.4％,环比-5.4％),归属净利润4.2亿元(同比+165.9％,环比+11.0％),实现归属扣非净利润4.0亿元(同比+189.0％,环比+10.7％)。

   事件评论2024H1磷矿景气延续高位,其他主要周期品景气继续承压。根据百川盈孚,2024年上半年磷矿石(湖北28％品味)、黄磷、草甘膦(华东)、有机硅均价为940元/吨、22585元/吨、25726元/吨、14577元/吨,分别同比-6.0％、-11.1％、-27.6％、-8.4％,磷矿石景气延续高位,草甘膦、有机硅、黄磷等产品继续探底。根据百川盈孚,2024Q2磷矿石(湖北28％品味)、黄磷、草甘膦(华东)、有机硅均价分别为942元/吨、22118元/吨、25840元/吨、13705元/吨,分别较2024Q1环比+0.4％、-4.1％、+0.9％、-11.3％,景气整体有所企稳。展望未来,受供给端限制超采等政策延续,磷矿石价格有望高位维系,有机硅、草甘膦等行业伴随宏观经济修复、企业整合出清,景气有望底部修复。

   新项目投产有望贡献显著增量。公司在建项目较多,投产后有望贡献显著业绩增量。公司磷矿石设计产能为585万吨/年,持有桥沟矿业(拥有磷矿探明储量1.88亿吨)50％股权,目前正处于探转采阶段,参股宜安实业26％股权(拥有磷矿探明储量3.15亿吨),已取得采矿许可证,目前处于采矿工程建设阶段。湿电子化学品方面,兴福电子正在推进2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目建设。

   硅材料方面,公司在建有8万吨/年功能性硅橡胶(其中5万吨/年光伏胶已建成)、2,200吨/年有机硅微胶囊(其中一期550吨/年已建成)。黑磷方面,公司已实现50公斤级晶体制备,并建成100公斤级放大试验装置,在贵金属催化剂应用方面取得积极进展。伴随新项目逐渐投产实现销售收入,有望贡献显著业绩增量。

   完成回购注销利好股东,员工持股凝聚核心骨干。为提振投资者信心,公司完成838.2万股股票的回购注销工作,并推出上限为3.6亿元的员工持股计划,目前已实施完毕,总计1,257名核心骨干员工出资3.15亿元认购公司股票1806.8万股。开展回购注销及员工持股,有助于提升资本市场信心及员工凝聚力看好公司长期发展,维持"买入"评级。公司是磷化工龙头,产业链完备,研发实力雄厚,短期受产品景气低迷影响,业绩承压,等待需求复苏及新项目落地,业绩有望持续回升,看好公司长期发展。预计24-26年归属净利润为19.8、24.6、29.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游需求恢复不及预期;

   2、新项目进度低于预期。