普洛药业(000739):24H1业绩强劲,制剂业务快速增长

事件:公司发布2024年半年度报告,报告期内,公司实现营收64.29亿元(+7.96％),归母净利润6.25亿元(+3.96％),扣非净利6.02亿元(+1.24％);其中,第二季度实现营收32.31亿元(+12.61％),归母净利润3.81亿元(+5.35％),扣非净利3.63亿元(+0.48％)。

   H1业绩创新高,原料药稳健制剂快速增长:尽管外部形势复杂险峻,公司仍在高基数下经营业绩再创历史新高。分业务来看,原料药业务稳健,实现营收47.04亿元(+11.89％),毛利率16.22％(-2.30pct);CDMO业务受去年同期特殊项目影响,实现营收10.28亿元(-9.82％),毛利率40.09％(-4.68pct);制剂业务快速增长,盈利能力显著改善,实现营收6.80亿元(+18.37％),毛利率60.30％(+9.92pct)。公司24H1毛利率为24.70％(-1.90pct),净利率为9.72％(-0.37pct)。公司销售、管理、财务、研发费用率分别为4.36％(-0.13pct)、3.65％(-0.45pct)、-0.72％(+0.44pct)、4.90％(-1.01pct)。

   原料药稳中有进,CDMO项目数高增,制剂"多品种"策略推进:原料药方面,公司核心产品市占率与毛利率稳中有升,新客户开发持续推进,24H1新增客户15家,未来业务有望稳健增长。CDMO方面,项目数高增为未来发展奠定基础,截止24H1公司报价项目731个(+51％),进行中项目876个(+44％),其中商业化阶段317个(+28％),研发阶段559个(+54％)。API项目103个(+49％),其中商业化阶段18个,验证阶段13个,研发阶段72个。制剂方面,公司推进"多品种"策略,现有制剂120多个,在研项目51个,完成验证项目9个,申报项目6个,持续丰富的制剂产品线将带来更广阔的发展空间。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入125.64/141.50/160.87亿元,归母净利润11.46/13.92/16.45亿元。对应PE分别为15.14/12.47/10.55倍。

   风险提示:原料药价格波动风险;项目商业化不及预期;汇率波动风险。