欧福蛋业(839371):24H1净利润yoy+41.8％,看好预制品及饮料类发力-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营业收入4.4亿元,同比-8.8％,归母净利润4268.8万元,同比+41.8％,扣非归母净利润4213.1万元,同比+40.7％;其中单24Q2公司实现营业收入2.1亿元,同比-16.6％,归母净利润2338.7万元,同比+31.5％,扣非归母净利润2301.7万元,同比+29.8％。

   原材料降价叠加产品结构改善毛利率大幅提升,看好蛋白饮料等高附加值产品放量。24H1公司蛋液类/蛋粉类/预制品类产品分别实现收入33666.6/8382.1/2116.4万元,同比分别-11.4％/-1.1％/+3.9％,毛利率分别为22.0％/21.3％/35.3％,同比分别+8.0/4.5/10.3pp。受原材料鸡蛋价格下降及产品结构持续改善影响,公司综合毛利率大幅提升7.5pp至22.7％。此外,公司蛋白饮料产品于2023年11月底上市,24H1该类产品实现收入14.3万元,毛利率达到29.0％。伴随着公司加大推广投入,未来蛋白饮料产品有望放量,预计公司业务将持续向高附加值产品转型,为公司注入全新增长动力。

   重点项目推进增强发展后劲,区域扩张与向精深加工延申并举。公司一方面在地理区域扩张上拓展业务,以建立更广泛的客户基础,另一方面从基础的蛋制品加工向精深加工延伸,以进入产业链中附加值更高的细分市场,包括开发预制蛋制品、零售产品、高技术含量的溶菌酶等生物活性产品,以构建高附加值的产品线。24H1,欧福蛋业(雁江)生产基地项目如期奠基、开工,各项建设工作有序推进,预计2025年底竣工投产,该项目建成后将成为西南地区最大的蛋制品加工基地,提高公司区域协同能力以及加强对西南区域辐射能力。此外,公司全资子公司太阳食品(天津)有限公司计划与瑞士FORDRASSA合作投资建设年产150吨食品级溶菌酶生产线项目,向蛋制品精深加工进一步延伸。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.9/66.0/71.8百万元,CAGR为18.5％,对应PE为15/13/12倍。考虑到公司在国内蛋制品行业占有率居前、下游客户大部分为知名头部企业、下游消费复苏,且新品鸡蛋白饮料具备市场稀缺性,叠加募投扩产突破产能瓶颈,公司业绩有望进一步高增。综上,维持"买入"投资评级,建议关注。

   风险提示:原材料价格波动及业绩波动风险、境外股权架构及实际控制权的风险、禽类疫病的风险、募投项目实施导致的产能过剩风险。