长海股份(300196):Q2盈利或环比改善,看好公司中长期内生增长-半年报点评

公司上半年实现归母净利润1.22亿元,同比减少42.01％

   公司发布24年中报,上半年实现收入/归母净利润12.24/1.22亿元,同比-6.40％/-42.01％,实现扣非归母净利润1.17亿元,同比-40.05％。其中Q2单季度实现收入/归母净利润6.43/0.71亿元,同比-8.74％/-44.82％,扣非归母净利润0.71亿元,同比-41.38％。

   24Q2价格环比好转,公司产能扩张有序进行

   分业务角度,24H1玻纤及制品、化工制品分别收入9.1、2.9亿,分别同比-4.26％、-6.97％,毛利率分别为24.99％、16.40％,分别同比-4.78pct、-3.68pct,24H1业绩下滑主要系行业需求端疲软,价格持续低位运行所致。据卓创资讯,24H1公司2400tex缠绕直接纱吨均价3322元,同比-720元/-17.8％。Q2初玻纤行业掀涨价潮,我们测算24Q2公司2400tex缠绕直接纱吨均价3577元,环比+531元/+17.4％,预计Q2盈利或环比有所改善,但同比看仍低于去年同期水平。随着行业整体在恢复利润水平方面基本达成共识,公司采取积极的市场策略提高产销效率,我们认为公司下半年业绩或将持续改善。公司现有3条池窑生产线在产,具备24万吨年产能,60万吨建设项目中一期15万吨一线已基本建成,预计于今年三季度投产,二线也已动工,未来随着国内需求的逐步恢复以及海外补库需求的释放,公司业绩增长弹性仍较大。

   费用率同比提升,进一步拖累净利率

   公司上半年实现毛利率22.80％,同比-4.49pct,其中Q2单季度整体毛利率23.93％,同比/环比分别-2.94/+2.38pct。24年上半年期间费用率12.80％,同比+3.09pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.04/+0.86/-0.56/+2.76pct,管理费用增加主要系新建产能相关费用的增加所导致。最终24年上半年公司实现净利率9.95％,同比-6.13pct。24H1末资产负债率33.92％,同比+6.54pct,经营性现金流净额-1.34亿元,同比转负。

   看好中长期内生增长,维持"买入"评级

   我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长,考虑到公司上半年利润下滑,小幅下调24-26年归母净利润预测至3.0/3.7/4.6亿元(前值3.7/4.5/5.2亿元),参考可比公司估值,我们给予公司24年16x目标PE,对应目标价至11.64元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。