芒果超媒(300413):会员业务表现亮眼,关注短剧、出海等新方向进展

事件:公司发布2024年半年报:实现营业收入69.60亿元,同比增长2.46％;归母净利润10.65亿元,同比减少15.45％。

   收入端企稳,净利润仍受税收优惠政策变化影响。

   2024年上半年,公司业绩有所下滑,主要系企业所得税优惠政策变化带来的影响,公司实现营业利润12.33亿元,同比增长2.15％。从单季度来看,2024年第二季度公司营业收入为36.36亿元,季度环比增长9.36％,归母净利润5.93亿元,季度环比增长25.45％。受主业毛利率下滑影响,2024年上半年公司毛利率为28.84％,同比下降6.26pct。

   会员业务为核心驱动,运营商业务承压。

   分业务看,2024年上半年,芒果TV互联网视频业务作为公司营收的主要来源,实现营业收入49.57亿元,占总营收的71.23％,毛利率为36.11％;新媒体互动娱乐内容制作业务收入6.34亿元,占比9.10％,毛利率28.09％;内容电商业务收入13.57亿元,占比19.49％,毛利率2.70％,小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50％。互联网视频业务中,会员业务收入24.86亿元,同比增长26.8％,成业绩增长核心驱动;广告业务收入17.21亿元,同比减少3.9％,略有波动,复苏整体趋势不变;运营商业务收入7.50亿元,同比减少46.0％,主要系为响应电视行业治理部署,公司对电视大屏相关服务进行全面优化,短期内该业务受到一定影响。

   2024下半年内容储备丰富,关注短剧、出海等新方向进展。

   会员收入的增长验证了公司内容的优质,2024年上半年,芒果综艺节目稳定输出,《歌手2024》成为今年以来芒果TV会员拉新比例最高的节目;剧集表现可圈可点,《与凤行》《欢乐家长群》等播放数据亮眼。展望下半年,《披荆斩棘4》《花儿与少年6》《声生不息·港乐季2》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等重点节目将为爆款综艺打下坚实基础。影视剧方面,公司储备影视剧超80部,内容投入逐步具备规模效应。《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《灿烂的风和海》《长乐曲》《180天重启计划》等一系列作品均具备爆款剧集潜质。短剧方面,芒果TV推出"芒果短剧"竖屏短剧频道,搭建适配竖屏剧的沉浸式播放场景,累计上线竖屏短剧150余部,全年预计上线不少于300部精品竖屏短剧。此外,芒果TV国际APP倍增计划落地见效,海外下载量突破1.9亿次。

   投资建议:预计公司2024-2026年收入为163.99亿元、178.93亿元、192.96亿元,净利润为20.08亿元、22.93亿元、24.78亿元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为26.75元,相当于2024年25.0x的动态市盈率。

   风险提示:内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。