莱特光电(688150):OLED行业高景气,材料龙头盈利增长强劲

事件:公司发布2024半年报,营收、利润、毛利率均实现显著增长。

   2024H1:实现营业收入2.46亿元,同比+73.65％;归母净利润0.92亿元,同比+111.43％;扣非净利润0.82亿元,同比+151.23％;

   Q2单季度:实现营业收入1.31亿元,同比+85.28％,环比+15.24％;归母净利润0.49亿元,同比+142.16％,环比+12.55％;

   利润率:Q2单季度毛利率66.69％,同比+7.87pct,环比+1.06pct;净利率37.25％,同比+8.75pct。上半年OLED材料营收占比86.4％,毛利率72.1％,相较2023年65.0％、2022年66.8％进一步提升。

   RP、GP销量大幅增长,RH、GP等新品放量可期。

   RedPrime:公司拳头单品,充分受益于BOE等核心OLED面板厂出货提升,已迭代7代器件体系,并在新一代器件保持业内领先;

   GreenHost:公司第二个核心材料品种,销量大幅增长,已实现持续2代器件的量产应用,目前在新一代期间中达到国际先进水平;

   RedHost:通过客户量产测试,今年有望实现批量供货;

   GreenPrime及蓝光材料:处于客户认证过程中。

   苹果中尺寸渗透、8.6代线加速布局,OLED进入高景气。2024年5月,苹果首次推出搭载OLED屏幕的中尺寸产品2024款iPadPro,标志着OLED正式进入中尺寸第二渗透曲线。2023年年底以来,京东方、维信诺陆续公告投资建设8.6代中尺寸线,基板面积是6代线2.16倍,同时采用Tandem叠层结构,相同产能下单产线材料用量达6代线的4倍以上。

   中国OLED面板份额跃居全球第一,国产材料龙头加速崛起。OLED终端材料是产业链中格局最好、盈利最厚环节,全球龙头UDC股价曾经历过两轮8至11倍超级行情,均出现在行业重大渗透拐点。目前全球OLED面板持续由韩国向中国转移,2024H1国内手机OLED面板市占率达50.7％,出货量跃居全球第一。材料自主可控诉求下我们看好公司崛起成为"中国的UDC"。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为5.65/8.25/11.35亿元;归母净利润2.11/3.17/4.36亿元;对应PE分别为30.2/20.1/14.6倍。公司是国内OLED终端材料龙头,加速崛起,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求低于预期,行业竞争加剧,测算存在误差。