长海股份(300196):24Q2经营压力缓解,积极推进中期分红-2024年半年报点评

公司发布2024年半年报:24H1实现营收12.24亿元,同比-6.40％,归母净利1.22亿元,同比-42.01％,扣非归母净利1.17亿元,同比-40.05％。其中,24Q2营收6.43亿元,同比-8.74％,归母净利0.71亿元,同比-44.82％,扣非净利0.71亿元,同比-41.38％。24H1公司毛利率22.80％,同比-4.49pct,净利率9.95％,同比-6.13pct;其中,Q2毛利率23.93％,同比-2.94pct、环比+1.13pct,净利率11.07％,同比-7.25pct、环比+1.12pct。收入结构上,玻纤及制品占比74.43％,化工制品占比23.66％,玻璃钢制品占比1.91％。

   24Q2玻纤价格回升、压力有所缓解,中期分红提振信心

   24H1玻纤及制品营收9.11亿元、同比-4.26％,毛利率24.99％、同比-4.78pct。24H1国内玻纤市场呈现"V"型行情,Q1价格低位下探,2月底出现最低点3079元/吨,也是2020年至今的最低点;但成本端压力加大,以及相关政策促进风电装机、今年以来出口量同增,推动上半年价格筑底反弹。据卓创资讯,上半年主流缠绕直接纱2400tex均价为3387元/吨,同比-10.19％,其中6月均价3847元/吨,已有明显提升。24Q2公司整体扣非净利环比+57.44％,二季度压力有所改善。此外,公司拟于2024年中期进行适当分红。

   需求端关注出口拉动

   玻纤市场行情受需求端影响较大,且需求与宏观环境相关度高。2024年上半年供给明显放缓,下半年新线将陆续释放,2024年仍有供给端投放压力,我们预计2025年后有望边际放缓。

   结合长海当前的产品销售地区,24H1海外收入占比27％,后续需求端可重点关注:出口方向,2024年1-7月玻纤及制品累计出口量同比+15.5％,4-7月单月出口量同比增速分别为11.1％、23.2％、15.3％、21.4％。

   公司粗纱潜在产能弹性大

   公司60万吨高性能玻纤智能制造基地项目分两期,截至2024年6月末,项目一期第一条15万吨线已完工90％;全资子公司天马集团拟将原有3万吨玻纤产线升级改造为年产8万吨高端高性能玻纤及高性能特种织物的产线,截至24年6月末已投资1.24亿元;此外,还有薄毡生产线工程在建。

   投资建议:继续关注公司①公司玻纤全产业链布局,产能投放后进一步提升竞争力;②粗纱复价后存在一定价格韧性;③优化产品结构,风电纱产品持续推进。预计2024-2026年公司归母净利为2.89、4.33、5.84亿元,现价对应动态PE分别为13X、9X、6X。维持"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期;产能投放节奏不及预期;燃料价格波动的风险。