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中国平安(601318):净利润Q2同比+20%,NBV高基数下实现两位数增长(更新)-公司半年报点评

海通证券   2024-08-23发布
【事件】中国平安发布2024年中期业绩:1)归母净利润746亿元,同比+6.8%,Q1/Q2分别同比-4.3%、+20.4%;年化ROE为16.2%,同比+0.8pct。2)归母营运利润785亿元,同比-0.6%,Q1/Q2分别同比-3.0%、+1.9%。3)净资产9312亿元,较年初+3.6%,较Q1末+2.9%。4)NBV同口径下同比+11%。集团和寿险EV分别较年初+6.2%、+10.3%。5)中期每股股息0.93元/股,同比持平。

   寿险/财险/银行净利润正增长,寿险合同服务边际余额较年初有所回升。1)上半年寿险、产险、银行、资产管理、科技板块归母净利润分别同比+12%、+7%、+2%、-8%、-74%,寿险及科技板块归母营运利润分别同比+0.7%、-83%。2)寿险业务保险服务业绩470亿元,同比-2.2%,投资服务业绩151亿元,同比+12.1%,合同服务边际余额7744亿元,较年初+0.8%。

   寿险:二季度NBV同比持平;代理人规模与质态双升。1)新单保费短期承压。上半年用于计算NBV的首年保费同比-19%,个险和银保新单期缴分别同比-4%、-30%。2)NBV可比口径下同比+11.0%,Q1/Q2分别同比+20.7%、持平;其中个险、银保、网格化渠道分别同比+10.8%、+17.3%、+269%。NBVmargin为24.2%,可比口径下同比+6.5pct。个险、银保渠道NBVmargin分别为33.0%、22.5%,同比+10.5pct、+6.8pct。3)代理人规模环比增长,人均产能大幅提升。代理人规模达34万人,较年初-2.0%,较Q1末+2.1%;月均代理人数量为30.8万,同比-18.7%。代理人活动率55.9%,同比+1.8pct,人均月收入和人均NBV(同口径)分别同比+9.9%、+36.0%。

   产险:信用保证险承保损失收窄,综合成本率同比改善。1)上半年产险原保费收入同比+4.1%;保险服务收入同比+3.9%,其中车险、非车险、意健险分别同比+6.0%、-3.1%、+11.2%。2)承保利润35亿元,同比+15.7%。综合成本率97.8%,同比-0.2pct,费用率同比-0.2pct至27.2%,赔付率70.6%同比持平。承保盈利提升主要是由于保证保险业务承保损失下降影响。车险综合成本率98.1%,同比+1.0pct,主要受暴雨等自然灾害影响,承保盈利20.5亿元;保证保险综合成本率同比-10.9pct升至106.8%,承保亏损收窄至5.5亿元。

   投资:增配债券、股票资产,权益投资带动总、综合投资收益率改善。1)总投资规模达5.2万亿元,较年初+10.2%。其中,债券投资、股票投资占比分别较年初+2.6pct、+0.2pct至60.7%、6.4%,基金则较年初-1.0pct至4.4%。不动产投资占比4.0%,其中物权类占比79.1%。2)年化净投资收益率3.3%,同比-0.2pct,主要受存量资产到期和新增固收资产收益率下降影响。总投资收益率3.5%,同比+0.1pct,综合投资收益率4.2%,同比+0.1pct,主要因权益类资产表现较上年同期有所改善。

   估值仍低,"优于大市"评级。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善,综合金融优势+医疗健康生态布局赋能长期业绩增长,同时稳定的分红回报提升投资价值。截至2024年8月22日,公司股价对应2024EPEV0.51x。我们给予0.65-0.7倍2024EPEV,合理价值区间53.10-57.18元,"优于大市"评级。

   风险提示:长端利率趋势性下行;新单保费增长不达预期。

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