平煤股份(601666):24Q2经营稳中向好,长期投资价值不改-公司半年报点评

24H1实现归母净利13.9亿元,同比-37.7％;24Q2归母净利6.5亿元,同/环比-40％/-11.9％。公司24H1实现营收/归母净利162.5/13.9亿元,同比+1.8％/-37.7％,扣非净利14.1亿元,同比-33.6％;24Q2实现归母净利润6.5亿元,同/环比-40％/-11.9％。

   24Q2产量明显恢复,经营有望稳中向好。1)产销量:公司24H1原煤/精煤产量1421/659万吨,同比-7.6％/+6.6％。24Q2公司自产煤产/销量758/658万吨,同比+0.2％/-13.6％,环比+14.4％/-4.9％。2)售价成本:公司24H1商品煤平均售价/成本1088/772元/吨,同比+9.3％/+13.4％。24Q2商品煤平均售价/成本1017/706元/吨,同比+9％/+16％,环比-12％/-15.3％。3)毛利率:公司24H1毛利率29.1％,同比-2.5pct;24Q2煤炭业务毛利率30.6％,环比+2.8pct。我们认为,一季度受事故影响产销量有所下滑、成本有所上升,二季度事故因素消除后公司经营稳中向好。

   控股股东计划增持3～6亿元,公司持续回购股份用于股权激励,彰显未来发展信心。根据公司2024年7月29日公告,公司控股股东平煤神马集团计划以集中竞价方式以不高于12元/股的价格增持公司股票,累计增持金额3～6亿元(比例不超过总股本的2％)。根据公司2024年8月1日公告,截至2024年7月31日,公司以9.76～12.01元/股的价格累计回购股份2668万股(占目前总股本1.08％),已支付总金额为2.83亿元(不含印花税、交易佣金等交易费用),以用于股权激励。我们认为股东增持和公司回购均彰显对公司持续稳定发展的信心,有利于公司长期投资价值。

   新增产能有望推进,优质资产注入可期。根据集团避免同业竞争的承诺,在夏店矿及梁北二井投产后36个月内且不存在重大权属瑕疵等障碍的情况下,公司承诺提出收购议案,并力争在启动收购后的12个月内完成收购。我们认为,夏店矿、梁北二井等优质资产注入进展有望推进,有利于增厚公司业绩。

   盈利预测与估值。我们认为,公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,预计焦煤长协价格中枢有望维持高位。考虑年初事故对公司生产有一定减量压力,预计公司24-26年归母净利为34.2/38/39.3亿元,EPS为1.38/1.53/1.59元,参考可比公司给予公司2024年8～9倍PE,对应合理价值区间12.69～14.28元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。需求大幅下滑、资产注入不及预期。